บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการของ บมจ.บางจาก ศรีราชา (BSRC) ในวันที่ 7 พฤษภาคม 2568 โดยมีมุมมองว่า 1H25F ยังอ่อนแอ จากการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นและผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน (stock loss) KSS จึงคงคำแนะนำให้ "Switch" การลงทุนจาก BSRC ไปยัง บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) แทน

ผลประกอบการ 1Q25 และแนวโน้ม

กำไรสุทธิ 1Q25 ของ BSRC ฟื้นตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) แต่ยังอยู่ในระดับต่ำ โดยอยู่ที่ 203 ล้านบาท (-76% y-y) สาเหตุหลักมาจากค่าการกลั่น (GRM) ที่ลดลงมาอยู่ที่ 2.9 ดอลลาร์/บาร์เรล (-42% y-y, -37% q-q) เนื่องจากอุปทานน้ำมันโลกตึงตัวน้อยลงจากการเพิ่มกำลังการผลิตของโรงกลั่นใหม่ๆ นอกจากนี้ ธุรกิจสถานีบริการน้ำมันก็ลดลงทั้ง y-y และ q-q ตามปริมาณการขายน้ำมันที่ลดลง (-11% y-y, -23% q-q)

KSS คาดการณ์ว่าผลประกอบการ 2Q25F จะแย่ลงทั้ง y-y และ q-q เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิต (u-rate) ลดลงเหลือราว 76% จากการปิดซ่อมบำรุงเพื่ออัพเกรดหน่วยผลิต รวมถึงมี stock loss ก้อนใหญ่จากราคาน้ำมันดิบที่ลดลงอย่างรวดเร็วจากความกังวลเรื่องสงครามการค้า

ทั้งนี้ KSS ประเมินว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 อาจมี downside ราว 1,600 ล้านบาท หรือราว -0.5 บาท/หุ้น สาเหตุหลักมาจาก stock loss ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

ข้อสังเกตและเหตุผลในการแนะนำ "Switch"

KSS มองว่าการฟื้นตัวของ BSRC ในปี 2568 จะส่งต่อไปยัง BCP ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องรอถึงการแลกหุ้น (tender offer) เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในการซื้อขายหุ้นในช่วงใกล้ Tender offer/หลัง delist

สรุปและคำแนะนำ

KSS คงคำแนะนำให้ "Switch" จาก BSRC ไปลงทุน BCP โดยให้ราคาเป้าหมาย BSRC ที่ 6.80 บาท (DCF; WACC 9%) และราคาเป้าหมาย BCP ที่ 46.0 บาท