บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: FSSIA มอง GULF กำไรโตต่อเนื่อง

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/2568 ของ GULF จะเติบโต 44% YoY และ 29% QoQ หนุนโดยกำลังการผลิตใหม่ 837MW, ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ INTUCH และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX gain) ยังคงเชื่อมั่นในกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 19.7% YoY ด้วยมูลค่าที่น่าสนใจ FSSIA ให้ราคาเป้าหมายตามวิธี SoTP ที่ 57.70 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์ผลประกอบการ Q1/25

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/2568 ของ GULF ที่ 5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อนหน้า โดยมีปัจจัยหนุนจากการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของกำลังการผลิตใหม่ 837MW รวมถึง HKP IPP unit 2 (337MW) และโซลาร์ฟาร์ม 500MW รวมถึงส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ INTUCH นอกจากนี้ คาดว่าจะเห็นการกลับมาของกำไรจาก FX gain เมื่อเทียบกับผลขาดทุนจาก FX ใน Q1/2567 และ Q4/2567 ในขณะเดียวกัน คาดว่าส่วนต่าง SPP จะลดลงเล็กน้อยเนื่องจากราคาแก๊สเพิ่มขึ้น 4.7% QoQ แต่ลดลง 6% YoY อยู่ที่ 331/MMBtu และ Ft ลดลง 3 สตางค์/kWh อยู่ที่ 0.367/kWh นอกจากนี้ GULF จะเริ่มรับรู้ภาษี GMT ในไตรมาสนี้ ซึ่งจะนำไปสู่ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น หากไม่รวม FX และรายการพิเศษ คาดการณ์กำไรหลัก Q1/2568 ที่ 4.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% QoQ และ 23% YoY

แนวโน้มการเติบโตใน Q2/25 และปี 2568

FSSIA เชื่อว่าโมเมนตัมการเติบโตของกำไรของ GULF จะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 2/2568 เนื่องจากการจัดตั้ง NewCo เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2568 ส่งผลให้การถือหุ้นของ GULF ใน ADVANC เพิ่มขึ้นจาก 19% เป็น 40.44% ดังนั้น ส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1 พันล้านบาทต่อไตรมาส ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/2568 อยู่ที่ 6-7 พันล้านบาท นอกจากนี้ Data Center ขนาด 25MW ได้ COD ในเดือนพฤษภาคม 2568 ซึ่งจะสนับสนุนผลประกอบการใน Q2/2568 ในขณะเดียวกัน ผลกระทบจากการลดหย่อนภาษีจะมีจำกัด เนื่องจากกำลังการผลิตไฟฟ้าของ SPP คิดเป็นเพียง 14% ของกำลังการผลิตติดตั้งทั้งหมด นอกจากนี้ แม้ว่า Ft จะยังคงต่ำลง แต่ก็อาจถูกชดเชยบางส่วนจากราคา Gas Pool ที่อ่อนตัวลง เนื่องจาก GULF มีแผนที่จะนำเข้า LNG เพิ่มขึ้นในอนาคตในราคาที่ต่ำลง

FSSIA ยังคงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2568 ที่ 19.7% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจาก:

• การถือหุ้นของ GULF ใน ADVANC เพิ่มขึ้นจาก 19% เป็น 40.44% ส่งผลให้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 3.5 พันล้านบาทในปี 2568
• กำลังการผลิต 1,477MW จะ COD ในปี 2568
• Data Center ขนาด 25MW จะค่อยๆ COD ตั้งแต่เดือนเมษายน 2568 เป็นต้นไป
• การสนับสนุนที่สูงขึ้นจาก PTT NGD จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงด้วยการนำเข้า LNG เพิ่มเติม 5 ล้านตันเพื่อสนับสนุนการผลิตไฟฟ้า

GULF ตั้งเป้ารายได้ปี 2568 เติบโต 20-25% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ FSSIA

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ GULF ด้วยราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2568 ที่ 57.70 บาท/หุ้น โดยประเมินมูลค่าธุรกิจผลิตไฟฟ้า, พลังงานหมุนเวียน, โครงสร้างพื้นฐาน และดิจิทัลของ GULF โดยใช้วิธี DCF โดยลดด้วย WACC 5.3% อิงตามต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 11% และต้นทุนหนี้สินที่ 3.8% และประเมินมูลค่าธุรกิจอื่นๆ โดยใช้วิธี SoTP