บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BA พุ่งแรง! FSSIA ชี้ Samui หนุนกำไรโตต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 28 บาท
P/E 8.13 YIELD 9.20 ราคา 14.30 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ:
FSSIA คาดการณ์กำไรหลักของ BA ในไตรมาส 1/2568 จะลดลงเล็กน้อย 5% YoY เหลือ 1.7 พันล้านบาท จากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น แต่หากไม่รวมภาษี กำไรก่อนหักภาษี (EBT) ยังคงเติบโต 3-5% YoY ปัจจัยหนุนสำคัญมาจากปริมาณผู้โดยสารที่สมุยที่เติบโตถึง 11% YoY ในไตรมาส 1 และยังคงเติบโตต่อเนื่อง 12-14% YoY ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นสัญญาณของการกลับมาเติบโตของกำไรในไตรมาส 2/2568 FSSIA จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย (TP) ที่ 28.0 บาท/หุ้น อิงตามวิธี SoTP (Sum of the Parts)
รายละเอียดการวิเคราะห์:
FSSIA คาดการณ์ปริมาณผู้โดยสารในไตรมาส 1/2568 จะเติบโต 4% YoY เป็น 1.35 ล้านคน แม้ Load Factor จะลดลงเล็กน้อยเหลือ 86-87% (จาก 88% ในไตรมาส 1/2567) เนื่องจากฐานที่สูงและปริมาณเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น แต่ราคาตั๋วโดยสารยังคงทรงตัวที่ประมาณ 4,400 บาท ส่งผลให้รายได้จากผู้โดยสารเติบโต 4% YoY ส่วนรายได้จากสนามบินและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสนามบินเติบโต 5% YoY จากปริมาณผู้โดยสารที่สมุยที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายโดยรวมเพิ่มขึ้น 4% YoY หลักๆ จากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายภาษีที่เพิ่มขึ้นถึง 52% YoY เป็น 400 ล้านบาท (จาก 263 ล้านบาทในไตรมาส 1/2567) เนื่องจาก BA ได้ใช้ประโยชน์จากผลขาดทุนทางภาษีที่ยกมาในไตรมาส 1/2567
สำหรับแนวโน้มในไตรมาส 2/2568 FSSIA คาดว่าการเติบโตจะกลับมาอีกครั้ง แม้จะเป็นช่วง Low Season ของสมุย เนื่องจากปริมาณผู้โดยสารที่สมุยยังคงแข็งแกร่งและคาดว่าจะเติบโต 12-14% YoY ในเดือนเมษายน (จาก 11% YoY ในไตรมาส 1/2568) ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของการท่องเที่ยวในประเทศไทยที่คาดว่าจะลดลง 6-8% YoY ในเดือนเมษายน นอกจากนี้ ฐานค่าใช้จ่ายภาษีในไตรมาส 2/2567 อยู่ที่ 20% แล้ว ทำให้ไม่มีแรงกดดันเพิ่มเติมจากส่วนนี้
ประมาณการและ Valuation:
FSSIA ประมาณการปริมาณผู้โดยสารของ BA ในปี 2568 จะเติบโต 5% YoY เป็น 4.6 ล้านคน (ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 4.7 ล้านคนเล็กน้อย) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโต 12% YoY ของเส้นทางสมุย แต่ประมาณการปริมาณผู้โดยสารที่ไม่ใช่เส้นทางสมุยจะลดลง 8-10% YoY อย่างไรก็ตาม ราคาตั๋วโดยสารโดยเฉลี่ยยังคงทรงตัวที่ประมาณ 4,200 บาท โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้น 1-2% ของเส้นทางสมุย ซึ่งจะชดเชยราคาตั๋วโดยสารที่ไม่ใช่เส้นทางสมุยที่คาดว่าจะลดลง 8-10% FSSIA จึงคาดการณ์กำไรหลักในปี 2568 จะเติบโต 3% YoY เป็น 3.9 พันล้านบาท
FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-2569 ลง 2-3% เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ไม่ใช่เส้นทางสมุย และประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ด้วยวิธี SoTP ที่ 28 บาท/หุ้น ราคาหุ้น BA ปรับตัวลดลงถึง 31% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับการท่องเที่ยวในประเทศไทย แต่ FSSIA มองว่าเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ เนื่องจากธุรกิจสมุย (68% ของรายได้จากผู้โดยสาร) ยังคงแข็งแกร่งกว่าการท่องเที่ยวในประเทศไทยโดยรวม นอกจากนี้ BA ยังมี Valuation ที่ถูก โดยมี P/E ปี 2568 เพียง 9 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) ที่น่าสนใจถึง 8%