บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KSS มอง SCGP แข่งขันสูงขึ้นครึ่งปีหลัง คงคำแนะนำ "Neutral" ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 16 บาท
P/E 23.56 YIELD 3.57 ราคา 15.40 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: KSS ปรับลดประมาณการกำไร SCGP
บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) ปรับลดประมาณการกำไรปกติของ SCGP ในช่วงปี 2568-2570 ลง 7-17% เนื่องจากคาดการณ์การแข่งขันที่สูงขึ้นในครึ่งปีหลังของปี 2568 เป็นต้นไป จากผลกระทบของ Reciprocal Tariff ต่อความต้องการของจีนที่ทำให้เกิดภาวะอุปทานส่วนเกิน (oversupply) ในภูมิภาค นอกจากนี้ KSS ยังได้ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 16.0 บาท/หุ้น (จากเดิม 19.0 บาท) และคงคำแนะนำ "Neutral"
เหตุผลในการปรับลดประมาณการ: การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง
KSS คาดว่าประโยชน์จากต้นทุนกระดาษที่ลดลง (lagged effect) จะไม่เพียงพอชดเชยราคาขายที่ลดลงในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2568 ซึ่งจะส่งผลให้กำไรทั้งปี 2568 ทรงตัว โดยการฟื้นตัวในครึ่งปีแรกของปี 2568 ได้สะท้อนในราคาหุ้นไปแล้วในระดับหนึ่ง KSS มองว่าการที่ supply เพิ่มขึ้นทั้งในสาย Integrated packaging (จีน) และ Fibrous (บราซิล) ในขณะที่ demand ฟื้นตัวตามไม่ทัน ส่งผลให้อัตรากำไรลดลงจากการแข่งขันด้านราคา เพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาด (ราคาขาย -3-8% y-y)
ผลประกอบการไตรมาส 1/2568: สูงกว่าที่คาด แต่ยังคงต้องระวัง
SCGP รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 ที่ 900 ล้านบาท ลดลง 48% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ฟื้นตัวสูงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า หากตัดรายการพิเศษออก จะมีกำไรปกติ 916 ล้านบาท ลดลง 46% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ฟื้นตัวสูงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า KSS มองว่ากำไรที่ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน เป็นผลมาจาก supply ที่ออกมาเพิ่มขึ้น ในขณะที่ demand ฟื้นตัวตามไม่ทัน ส่งผลให้อัตรากำไรลดลงจากการแข่งขันด้านราคา
อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงมุมมองว่าไตรมาส 2/2568 จะฟื้นตัวต่อเนื่องเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยได้แรงหนุนจากความต้องการเร่งส่งออกของลูกค้า ซึ่งจะหนุนปริมาณขายให้เติบโต และส่งผลให้ economies of scale ดีขึ้น นอกจากนี้ สาย Fibrous ยังได้ demand จาก Food service ในญี่ปุ่นและออสเตรเลีย รวมถึงความต้องการกระดาษเครื่องเขียนที่ฟื้นตัวหลังเปิดภาคเรียน
ข้อสังเกต: ความเสี่ยงและความท้าทายที่ต้องจับตา
KSS มองว่า SCGP ยังคงต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ การแข่งขันในภูมิภาคที่สูงกว่าคาด, ราคากระดาษ AOCC ที่สูงกว่าคาด, และการปิดซ่อมนอกแผน นอกจากนี้ KSS ยังได้ปรับลดประมาณการรายได้ของ IPB และ Fibrous chain ที่ได้รับผลกระทบจาก Reciprocal Tariff ซึ่งทำให้ oversupply จากกำลังการผลิตจีน/อินโดนีเซีย/เวียดนาม หนักขึ้นและการแข่งขันสูงขึ้นตั้งแต่ครึ่งปีหลังของปี 2568 เป็นต้นไป