บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
WHAUP กำไร Q1/25 โตเล็กน้อย! FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 4.50 บาท
P/E 14.38 YIELD 7.70 ราคา 3.28 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: WHAUP แนวโน้มกำไร Q1/25
FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ WHAUP ในไตรมาส 1/2568 จะเพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลง 48% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยมีปัจจัยหนุนจากผลขาดทุนจากสินค้าคงคลังถ่านหินที่ลดลงจาก GHECO-1 อย่างไรก็ตาม ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นแรงกดดัน นอกจากนี้ FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เติบโต 21% จากปีก่อนหน้า โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากผลการดำเนินงาน IPP ที่ดีขึ้นและกำลังการผลิตใหม่เพิ่มเติม และยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 4.50 บาท เนื่องจากมีศักยภาพในการเติบโตสูงจากการลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์ AI ในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA
รายละเอียดผลประกอบการ Q1/25 ที่คาดการณ์
FSSIA คาดการณ์ว่า WHAUP จะรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 ที่ 244 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลง 48% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การเติบโตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าสะท้อนถึงรายได้จากสาธารณูปโภคลดลง เนื่องจากลูกค้าปิโตรเคมีในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA ยังคงดำเนินการผลิตในระดับต่ำ ควบคู่ไปกับการลดลงของรายได้ค่าบริการส่วนเกิน อย่างไรก็ตาม WHAUP น่าจะบันทึกส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากโครงการ Dong Nai River ในเวียดนาม ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของปริมาณน้ำจากขยายพื้นที่ให้บริการ ในขณะเดียวกัน กำไรจากธุรกิจสาธารณูปโภคจากบริษัทร่วมควรปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ GHECO-1 ซึ่งได้รับประโยชน์จากการปิดปรับปรุงในช่วงวันที่ 1-28 มกราคม 2568 เพื่อลดผลกระทบจากต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SPP จะยังคงมีเสถียรภาพ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนก๊าซและค่าไฟฟ้าที่ลดลงเล็กน้อย นอกจากนี้ FSSIA คาดการณ์ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากสินทรัพย์ USD สุทธิที่ให้กับบริษัทร่วมเนื่องจากค่าเงินบาทอ่อนค่าลง หากไม่รวม FX และรายการพิเศษ FSSIA ประเมินกำไรหลักของ WHAUP ในไตรมาส 1/2568 อยู่ที่ 207 ล้านบาท ซึ่งเติบโต 1.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลง 46.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
โอกาสและการเติบโตในระยะยาว
FSSIA มองว่าผลกระทบของภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ ต่อประเทศไทยและนิคมอุตสาหกรรมของเวียดนามมีจำกัดในระยะสั้น ในขณะที่ผู้เช่าที่มุ่งเน้นการส่งออก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคส่วนต่างๆ เช่น ปิโตรเคมีและอิเล็กทรอนิกส์ อาจมียอดคำสั่งซื้อที่ลดลง แต่กิจกรรมการผลิตโดยรวมยังคงได้รับการสนับสนุนจากตลาดส่งออกที่หลากหลายและความต้องการภายในประเทศที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง WHAUP ได้รับประโยชน์จากสัญญาที่มีอยู่ โครงการที่กำลังดำเนินอยู่ และไปป์ไลน์การลงทุนที่แข็งแกร่ง ยิ่งไปกว่านั้น การขยายตัวอย่างรวดเร็วของการลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์ AI ซึ่งเน้นโดยการอนุมัติโครงการใหม่มูลค่า 240 พันล้านบาทจาก BOI เมื่อปีที่แล้ว ถือเป็นโอกาสในการเติบโตที่สำคัญสำหรับภาคพลังงานและสาธารณูปโภค
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เติบโต 21%
ณ เดือนมีนาคม 2568 WHAUP มีกำลังการผลิตกระแสไฟฟ้าตามส่วนได้เสีย 980MW โดยมีโครงการใหม่อีกกว่า 100MW ที่มีกำหนดจะแล้วเสร็จภายในปีนี้ นอกเหนือจากกำลังการผลิตไฟฟ้ารวม 264MW ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างและการพัฒนา FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 โดยคาดว่าจะเติบโต 21% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งได้รับการสนับสนุนไม่เพียงแต่จากผลกระทบฐานต่ำจากปี 2567 เท่านั้น แต่ยังรวมถึงศักยภาพในการปรับปรุงผลการดำเนินงาน IPP จากผลกระทบเชิงบวกของต้นทุนถ่านหินที่ลดลงต่ออัตรากำไรขั้นต้น การเติบโตของกำไรเพิ่มเติมอาจได้รับการสนับสนุนจากกำลังการผลิตใหม่เพิ่มเติม นอกเหนือจากโครงการปัจจุบัน
สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 4.50 บาท
FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHAUP โดยได้รับการสนับสนุนจากแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง ซึ่งขับเคลื่อนโดยการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมของกลุ่ม WHA และการเร่งการลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์ในประเทศไทย ซึ่งยังไม่ได้นำมาพิจารณาในประมาณการปัจจุบันของเรา