บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย BCP เหลือ 40 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform"
P/E 55.71 YIELD 3.82 ราคา 27.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: KGI วิเคราะห์ BCP ไตรมาส 1/2568
KGI คาดการณ์กำไรสุทธิของ BCP ในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 13% YoY แต่เพิ่มขึ้นถึง 12,751% QoQ แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 40 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดการณ์ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ และผลประโยชน์จากการเข้าซื้อหุ้น BSRC เพิ่มเติม
รายละเอียดการวิเคราะห์: ปัจจัยที่มีผลต่อประมาณการ
การลดลงของกำไร YoY เป็นผลมาจาก GRM ที่ลดลงของโรงกลั่นพระโขนง (BCP เท่านั้น) ที่ US$5.5/bbl (-16% YoY) และโรงกลั่นศรีราชา (Bangchak Sriracha (BSRC.BK/BSRC TB)) ที่ US$3.0/bbl (-39% YoY) อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้น QoQ มาจากผลขาดทุนจากสต็อกที่ลดลง โดยโรงกลั่นพระโขนงคาดว่าจะบันทึกกำไรจากสต็อก 184 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุน 1.0 พันล้านบาทใน 4Q24) ในขณะที่โรงกลั่นศรีราชาคาดว่าจะขาดทุนจากสต็อก 499 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุน 1.2 พันล้านบาทใน 4Q24) KGI ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 24% เหลือ 4.4 พันล้านบาท และปี 2569 ลง 2% เหลือ 9.2 พันล้านบาท เนื่องจากการปรับลดสมมติฐานราคา crude price
ข้อสังเกต: ปัจจัยหนุนและปัจจัยเสี่ยง
KGI ปรับเพิ่ม market GRM ของโรงกลั่นพระโขนงขึ้น 8% เป็น US$6.3/bbl ในปี 2568 และ US$6.8/bbl ในปี 2569 เนื่องจากการลดลงของ Dated Brent-over-Dubai premium จาก US$1.5/bbl เป็น US$0.5/bbl ในปีนี้ และ US$1.0/bbl ในปีหน้า อย่างไรก็ตาม KGI ได้ปรับลดประมาณการ spreads ของ jet oil และ diesel ลง US$1/bbl ในแต่ละปี เหลือ US$16.0/bbl ในปี 2568 และ US$17.0/bbl ในปี 2569 ความเสี่ยงสำคัญคือความผันผวนของราคา crude price และ GRM
สรุป: คำแนะนำและการประเมินมูลค่า
KGI ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ของ BCP ลงเหลือ 40.00 บาท จาก 42.00 บาท โดยอิงจากวิธี SoTP เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดการณ์ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ใน 1Q25F และผลประโยชน์จากการเข้าซื้อหุ้น BSRC เพิ่มเติม BCP ยังคงเป็นหุ้นเด่น (top pick) ในกลุ่มพลังงานของ KGI