บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก Q1/68 ลดลงเล็กน้อย แต่ Samui ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญ

ประเด็นสำคัญ

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักของ Bangkok Airways (BA) ในไตรมาส 1 ปี 2568 จะลดลง 5% YoY เหลือ 1.7 พันล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมภาษี EBT (กำไรก่อนหักภาษี) จะยังคงเติบโต 3-5% YoY ปริมาณผู้โดยสารในสมุยเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 11% YoY ในไตรมาส 1 และยังคงเติบโต 12-14% YoY ในเดือนเมษายน ซึ่งบ่งชี้ถึงการกลับมาเติบโตของกำไรในไตรมาส 2 ปี 2568 FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย (TP) อิงตามวิธี SoTP ที่ 28.0 บาทต่อหุ้น

รายละเอียดการวิเคราะห์

FSSIA คาดการณ์ว่าปริมาณผู้โดยสารในไตรมาส 1 ปี 2568 จะเติบโต 4% YoY เป็น 1.35 ล้านคน Load factor (อัตราการบรรทุกผู้โดยสาร) คาดว่าจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 86-87% (จาก 88% ในไตรมาส 1 ปี 2567) เนื่องจากฐานที่สูงและปริมาณเที่ยวบินที่มากขึ้น ในขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยยังคงทรงตัว YoY ที่ประมาณ 4,400 บาท ดังนั้น รายได้จากผู้โดยสารควรเติบโต 4% YoY ในไตรมาส 1 ปี 2568 ในขณะที่รายได้จากสนามบินและที่เกี่ยวข้องกับสนามบินควรเติบโต 5% YoY นำโดยปริมาณผู้โดยสารที่สูงขึ้นในสมุย ค่าใช้จ่ายคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% YoY ส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายบุคลากรที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายภาษีควรเพิ่มขึ้น 52% YoY เป็น 400 ล้านบาท (จาก 263 ล้านบาทในไตรมาส 1 ปี 2567) เนื่องจาก BA ใช้ประโยชน์จากผลขาดทุนทางภาษีที่ยกมาในไตรมาส 1 ปี 2567 FSSIA ประมาณการว่ากำไรหลักในไตรมาส 1 ปี 2568 จะลดลง 5% YoY เหลือ 1.7 พันล้านบาท

FSSIA คาดว่าการเติบโตจะกลับมาในไตรมาส 2 ปี 2568 แม้ว่าจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นในสมุย เนื่องจากปริมาณผู้โดยสารในสมุยยังคงแข็งแกร่งและควรเติบโต 12-14% YoY ในเดือนเมษายน (จาก 11% YoY ในไตรมาส 1 ปี 2568) นอกจากนี้ อัตราภาษีตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2567 อยู่ที่ 20% แล้ว ซึ่งนำไปสู่ฐานค่าใช้จ่ายภาษีที่เท่ากัน FSSIA ประมาณการปริมาณผู้โดยสารของ BA จะเติบโต 5% YoY ในปี 2568 เป็น 4.6 ล้านคน (ต่ำกว่าเป้าหมายที่ 4.7 ล้านคนเล็กน้อย) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโต 11% YoY จากเส้นทางสมุย อย่างไรก็ตาม FSSIA ประมาณการอย่างระมัดระวังว่าปริมาณผู้โดยสารที่ไม่ใช่เส้นทางสมุยจะลดลง 5% YoY ค่าโดยสารเฉลี่ยควรทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4,200 บาท

ข้อสังเกต

ราคาหุ้นของ BA ร่วงลง 31% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับภาคการท่องเที่ยวของประเทศไทย FSSIA มองว่านี่เป็นโอกาสในการซื้อหุ้น เนื่องจากธุรกิจสมุย (68% ของรายได้จากผู้โดยสาร) มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าการท่องเที่ยวของประเทศไทย BA ยังซื้อขายในราคาถูกเพียง 9 เท่าของ P/E ปี 2568 โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่เป็นไปได้ 8%

สรุป

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BA โดยมีราคาเป้าหมาย 28.0 บาท อิงตามวิธี SoTP แม้ว่ากำไรหลักในไตรมาส 1 ปี 2568 จะลดลงเล็กน้อยเนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น แต่ปริมาณผู้โดยสารในสมุยที่แข็งแกร่งยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญสำหรับการเติบโตในอนาคต