บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หุ้น THCOM ปรับตัวลงมากเกินไป ผลกระทบจากสงครามการค้าจำกัด

ประเด็นสำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด (YUANTA) คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น บริษัท ไทยคม จำกัด (มหาชน) (THCOM) โดยปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2568 ลงเหลือ 13.50 บาท (จากเดิม 16.50 บาท) อิงวิธี DCF (Discounted Cash Flow) WACC 9.0% และ Terminal growth 0% แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรลง แต่หยวนต้ายังคงมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมานั้นมากเกินไป และต่ำกว่าราคาซื้อของ GULF จาก INTUCH ที่ 9.92 บาท

ผลกระทบจากสงครามการค้าและการฟื้นตัวของรายได้

ผู้บริหาร THCOM ประเมินว่าบริษัทฯ จะได้รับผลกระทบจำกัดจากสงครามการค้า เนื่องจากสัญญาส่วนใหญ่เป็นสัญญาระยะยาวกับหน่วยงานภาครัฐและลูกค้าเอกชนขนาดใหญ่ นอกจากนี้ บริษัทฯ ไม่ได้มีการค้ากับสหรัฐฯ สำหรับแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 คาดว่าจะยังไม่โดดเด่นและอาจขาดทุนเล็กน้อย แต่คาดว่าจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวของรายได้ในไตรมาส 2/2568 จากการรับรู้รายได้จากลูกค้า Huges และโครงการ USO เฟส 2 ที่เพิ่มขึ้น

โครงการ USO และการประมูลงานในอินเดีย

โครงการ USO เฟส 3 และการประมูลงานในอินเดีย ถือเป็นปัจจัยสำคัญที่จะช่วยหนุนการฟื้นตัวของหุ้น THCOM ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 โดย THCOM คาดหวังที่จะได้งานส่วนของดาวเทียม 100% และส่วนของงาน System Integrators (SI) 40% ของยอดทั้งหมด 5.2 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม การประมูล 4G ขนาดใหญ่ของภาครัฐในอินเดียยังคงล่าช้า ซึ่งส่งผลให้หุ้นยังขาด Catalyst หนุนการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญ

ประมาณการและสมมติฐาน

YUANTA ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 40% และ 38% ตามลำดับ เป็น 148 ล้านบาท (+35% YoY) และ 199 ล้านบาท (+35% YoY) หลักๆ จากการปรับลดประมาณการรายได้ลงจาก 12% YoY เป็น 4% YoY นอกจากนี้ ยังได้ปรับลดสมมติฐานดาวเทียมดวงใหญ่ที่จะยิงในไตรมาส 3/2570 โดยคง Utilization Rate ที่ 70% ในปี 2571 แต่สมมติให้ราคาขายปีแรกต่ำกว่า IPSTAR 20% และปรับลดราคาขายลงทุกปีปีละ 5% ตลอดอายุดาวเทียม