บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดราคาเป้าหมาย CENTEL แม้ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

CENTEL ยังน่าสนใจลงทุน แม้มีปัจจัยกดดัน

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CENTEL แต่ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 35 บาท (จากเดิม 43 บาท) โดยมองว่าแนวโน้มกำไรในระยะยาวยังคงเติบโตได้ดี แม้ว่าในไตรมาส 1 ปี 2568 คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจโรงแรม และผลกระทบจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัวในประเทศไทย KSS ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง โดยคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+6% yoy) ก่อนที่จะฟื้นตัวดีขึ้นในปีถัดไป

ผลกระทบจากภาคท่องเที่ยว และจุดแข็งของ CENTEL

KSS มองว่า CENTEL ยังมีจุดแข็งจากโครงสร้างรายได้ที่กระจายตัว โดยธุรกิจอาหารคิดเป็น 54% ของรายได้รวม ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิงภาคการท่องเที่ยวโดยตรง นอกจากนี้ ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงกว่า 16% และซื้อขายที่ 19x PER ปี 2568 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 35x และอยู่ในระดับ -1.5SD ถือว่าได้สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว

KSS คาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 1/2568 จะลดลง 4% yoy แต่เพิ่มขึ้น 8% qoq มาอยู่ที่ 721 ล้านบาท โดยธุรกิจโรงแรมคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 6% yoy และ 13% qoq จากการเติบโตของ RevPar (+1% yoy, +18% qoq) โดยเฉพาะในไทยและญี่ปุ่น ในขณะที่มัลดีฟส์ลดลง ธุรกิจอาหารคาดว่ารายได้จะเติบโต 3% yoy จาก SSSG +1% และการขยายสาขา อย่างไรก็ตาม กำไรที่คาดว่าจะลดลง yoy มาจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจโรงแรม ได้แก่ ค่าใช้จ่ายในการเปิดและขาดทุนจากโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์, การขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น และดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิลดลงมาอยู่ที่ 10.8%

2Q25F ญี่ปุ่นหนุน แต่ไทย-มัลดีฟส์ชะลอ

KSS มองว่าในไตรมาส 2 ปี 2568 ญี่ปุ่นจะช่วยหนุนการเติบโต แต่ไทยและมัลดีฟส์จะชะลอตัว โดยเฉพาะในกรุงเทพฯ ที่ยอดจองลดลง 10% yoy อย่างไรก็ดี การกลับมาเปิดให้บริการของ Centara Grand Mirage Pattaya และ Centara Karon Resort Phuket จะช่วยหนุนรายได้จากห้องพักในไทยให้เติบโต +12% yoy สำหรับญี่ปุ่นยังคงโดดเด่นจากการเติบโตของยอดจอง +30% yoy จากอานิสงส์ของงาน Osaka World Expo 2025 ในขณะที่มัลดีฟส์ยังอ่อนตัวลง

สรุปคำแนะนำ

KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" CENTEL โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 35 บาท แม้ว่าภาคท่องเที่ยวอาจเผชิญแรงกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว แต่ KSS มองว่าบริษัทที่มีรายได้กระจายตัวดีอย่าง CENTEL จะสามารถบริหารความเสี่ยงได้ดีกว่า โดยมีรายได้จากธุรกิจอาหารราว 54% ช่วยลดการพึ่งพิงภาคท่องเที่ยวโดยตรง และธุรกิจโรงแรมมีรายได้กระจายในไทย (73%) และต่างประเทศ (เช่นญี่ปุ่น 14%) ซึ่งช่วยชดเชยพื้นที่ที่ชะลอตัวได้ KSS มองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงมามากได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้วในระดับมาก

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงจากแนวโน้มกำไรที่ยังเติบโตในระยะยาว
WACC: 7%
L-T Growth: 1%