บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดเป้า DELTA เหลือ 52 บาท ชี้ความไม่แน่นอนกดดัน
P/E 125.92 YIELD 0.23 ราคา 199.00 (0.00%)
ประเด็นสำคัญ: KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย DELTA
KGI Securities ปรับลดราคาเป้าหมาย DELTA ลงเหลือ 52 บาท จากเดิม 65 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจาก DELTA กำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนหลายประการ เช่น การชะลอตัวของการนำเทคโนโลยีมาใช้, ผลกระทบจากมาตรการภาษี และความเสี่ยงจากวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่อาจสิ้นสุดลง
เหตุผลในการปรับลด: ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น
KGI มองว่า DELTA มีความเสี่ยงที่ต้องจับตา ได้แก่ 1) การสิ้นสุดของวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ หลังจากยอดขายทั่วโลกเพิ่มขึ้น 45% ในช่วง 21 เดือน (มีนาคม 2023 – พฤศจิกายน 2024) 2) การนำเทคโนโลยีมาใช้ที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ หลังจาก Microsoft ชะลอการลงทุนเพื่อปรับสมดุลอุปสงค์และอุปทาน และ 3) ผลกระทบทางตรงและทางอ้อมจากมาตรการภาษีของหลายประเทศ ซึ่งรวมถึงประเทศไทย (36%)
จากความเสี่ยงเหล่านี้ KGI ได้ปรับลดประมาณการยอดขายของ DELTA ลง 4% และปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลง 30 bps ส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลดลง 7% นอกจากนี้ KGI ยังได้ปรับลด PER (Price-to-Earnings Ratio) จาก 46 เท่า (ค่าเฉลี่ยในอดีต) เหลือ 40 เท่า (-0.25 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจากค่าเฉลี่ยในอดีต) เพื่อสะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น
ประมาณการผลประกอบการ Q1/2568: กำไรหลักเติบโต QoQ
KGI คาดการณ์ว่า DELTA จะรายงานกำไรหลักในไตรมาส 1 ปี 2568 ที่ 3.8 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, เพิ่มขึ้น 86% QoQ) คิดเป็น 22% ของประมาณการทั้งปีที่ 17.5 พันล้านบาท การที่กำไรทรงตัว YoY เป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายด้านภาษีที่สูงขึ้นภายใต้โครงการ Global Minimum Tax (GMT) ซึ่งหักล้างยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลมาจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากการไม่มีการปรับปรุงวัตถุดิบ, การปรับฐานสำหรับลูกค้า Data Center และการตั้งสำรองสินค้าสำเร็จรูปที่ชำรุด และ 2) ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจากการไม่มีค่าธรรมเนียมลิขสิทธิ์ย้อนหลังที่เห็นในไตรมาส 4 ปี 2567 ยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ 1.1 พันล้านเหรียญสหรัฐ (+10% YoY, -3% QoQ) เนื่องจากยอดขายไปยังกลุ่มยานยนต์ยังคงซบเซา
คำแนะนำการลงทุน: รอสัญญาณที่ชัดเจน
แม้ว่าราคาเป้าหมายใหม่จะมี Downside จำกัดจากราคาปิดล่าสุด แต่ KGI แนะนำให้นักลงทุน "รอดู" เพื่อรอสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับ 1) มาตรการภาษีที่แน่นอนและผลกระทบ 2) พัฒนาการเกี่ยวกับการนำเทคโนโลยีมาใช้หลังการปรับสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน และ 3) ผลกระทบที่แน่นอนจาก GMT KGI จึงคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ DELTA