บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: โอกาสเติบโตของ GUNKUL จากพลังงานหมุนเวียน

GLOBLEX ประเมิน GUNKUL Engineering (GUNKUL TB) ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 2.50 บาท มองเห็นโอกาสเติบโตจากโครงการพลังงานหมุนเวียน โดยคาดการณ์กำไรสุทธิเติบโต +14.4%/ +27.3%/ +4.6% ในปี 2568E-27E และมี Upsides จากกำลังการผลิต 834MW ทั้งในด้านรายได้และอัตรากำไร

รายละเอียดการวิเคราะห์: ทำไมต้อง GUNKUL

ราคาหุ้น GUNKUL ปรับตัวลดลงตั้งแต่จุดสูงสุดที่ 6.9 บาทในเดือนมกราคม 2565 จากผลกระทบของการแทรกแซงราคาไฟฟ้าของรัฐบาลและการประมูลโครงการพลังงานหมุนเวียน 5.2GW ที่ล่าช้า อย่างไรก็ตาม GLOBLEX มองว่าการเติบโตของกำไรสุทธิของ GUNKUL ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว โดยรายได้จาก EPC และ Trading เติบโตอย่างโดดเด่น (+80% YoY สำหรับ EPC และ +28% YoY สำหรับ Trading ในปี 2567) นอกจากนี้ ธุรกิจ Power ยังคงสร้างรายได้ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

ศักยภาพการเติบโต: กำลังการผลิต 834MW หนุนอนาคต

GLOBLEX คาดการณ์กำไรสุทธิเติบโต 14.4% YoY เป็น 1.9 พันล้านบาท ในปี 2568E, +27.3% YoY เป็น 2.4 พันล้านบาท ในปี 2569E และ +4.6% YoY เป็น 2.5 พันล้านบาท ในปี 2570E โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจาก:

• การเติบโตของกำลังการผลิต 834MW ในปี 2569E-30E จากโครงการพลังงานหมุนเวียนที่ชนะการประมูล
• ผลกำไรที่สูงขึ้นจากรายได้ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงจากโครงการ Solar (Premium) และ Wind
• การเติบโตของรายได้จาก EPC และ Trading

โครงการ 834MW จะเริ่ม COD ในปี 2569E (177MW), 2571E (49MW), 2572E (372MW) และ 2573E (237MW) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิจากกำลังการผลิตใหม่นี้จะเพิ่มขึ้นจาก 250 ล้านบาท ในปี 2569E-70E เป็น 300 ล้านบาท ในปี 2571E, 0.9 พันล้านบาท ในปี 2572E และ 1.2 พันล้านบาท ในปี 2573E (เมื่อดำเนินการทั้งหมด)

มุมมองการลงทุน: ซื้อเมื่อตลาดมองข้าม

GLOBLEX มองว่าตลาด มองข้าม Upsides จากกำลังการผลิตใหม่ของ GUNKUL ในโครงการพลังงานหมุนเวียน ซึ่งมีมูลค่า 1.5 บาท จากราคาเป้าหมาย 2.5 บาท ดังนั้น Upsides ส่วนใหญ่จากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 1.65 บาท จะมาจากโครงการพลังงานหมุนเวียน 834MW

วิธีการประเมินมูลค่า (Valuation): GLOBLEX ใช้ Sum-of-the-Parts (SoTP) โดยประเมินมูลค่าแต่ละธุรกิจดังนี้:

• EPC: ใช้ P/E 12x สำหรับปี 2568
• Trading: ใช้ P/E 10x สำหรับปี 2568
• Power Business: ใช้ Discounted Cash Flow (DCF)
• Cannabis: ประเมินมูลค่าเกือบศูนย์