บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ประเด็นสำคัญ:

ASPS วิเคราะห์ข่าวการควบรวมระหว่าง KTB และ TTB โดยมองว่าหากเกิดขึ้นจริง หุ้น TTB มีโอกาสตอบสนองในเชิงบวกได้ดีกว่า เนื่องจากปกติแล้วหุ้นของบริษัทที่ถูกเข้าซื้อจะมีราคาตอบสนองได้ดีกว่า โดย ASPS ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับทั้ง KTB และ TTB

รายละเอียดการวิเคราะห์:

ASPS ระบุว่าข่าวดังกล่าวยังไม่เป็นทางการ และเคยมีข่าวลักษณะนี้เกิดขึ้นแล้วในปี 2561 ซึ่งสุดท้าย TMB ได้ควบรวมกับ TBANK แทน อย่างไรก็ตาม หากการควบรวมเกิดขึ้นจริง วิธีการควบรวมและ Valuation จะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการตอบสนองของราคาหุ้น โดยปัจจุบัน KTB และ TTB มี PBV ซื้อขายที่ 0.7 เท่า และ 0.8 เท่า ตามลำดับ

ในเชิงประโยชน์ ASPS มองว่าการควบรวมจะช่วยประหยัดจากขนาด (Economy of Scale) ผ่านการลดค่าใช้จ่ายที่ซ้ำซ้อนกัน โดยค่าเฉลี่ย Cost to income ratio ของ TTB ปี 2558-2562 อยู่ที่ราว 46% VS ปี 2567 ที่ 42.6% ส่วน KTB ปี 2567 อยู่ที่ 43.2% นอกจากนี้ พอร์ตสินเชื่อรวมของ KTB และ TTB ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 2.7 ล้านล้านบาท และ 1.2 ล้านล้านบาทตามลำดับ ซึ่งมีจุดแตกต่างกันคือ TTB มีพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถ (29%) และ KTB มีสินเชื่อลูกค้ารัฐบาล (19%) อย่างไรก็ตาม NIM ปี 2567 ของทั้งสองธนาคารไม่ได้แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

ประมาณการและคำแนะนำ:

ASPS ประมาณการกำไรสุทธิของ KTB ปี 2568F ที่ 44,870 ล้านบาท และ TTB ที่ 21,000 ล้านบาท โดยทั้งคู่ให้คำแนะนำ Outperform จาก Div yield ราว 7% ต่อปี

ราคาเป้าหมาย:

• KTB: 26.75 บาท
• TTB: 2.14 บาท