บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
AH เจอศึกหนัก! FSSIA หั่นเป้าเหลือ 13.50 บาท มองอุตสาหกรรมยานยนต์ยังผันผวน
P/E 5.63 YIELD 6.32 ราคา 12.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ปรับลดคำแนะนำและราคาเป้าหมาย
FSSIA ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น AAPICO HITECH (AH) เป็น "ถือ" (HOLD) พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงอย่างมากเหลือ 13.50 บาท จากเดิม 29.00 บาท โดยมองว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยยังคงเผชิญกับความท้าทาย และการฟื้นตัวจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2568
ผลกระทบจากภาวะซบเซาของอุตสาหกรรม
FSSIA ระบุว่าปี 2567 เป็นปีที่ยากลำบากสำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์ไทย ทั้งการผลิตและการขายในประเทศลดลงทุกไตรมาส เนื่องจากเศรษฐกิจที่ซบเซา หนี้ครัวเรือนสูง และกฎระเบียบทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น ส่งผลให้การผลิตรถยนต์ของไทยในปี 2567 ลดลง 20.2% YoY และยอดขายในประเทศลดลง 26.2% YoY เหลือเพียง 573,000 คัน ซึ่งต่ำสุดในรอบ 15 ปี
สำหรับ AH เอง รายได้รวมในปี 2567 อยู่ที่ 26.6 พันล้านบาท โดยรายได้จากการผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ลดลง 16.5% YoY ถึงแม้จะดีกว่าภาพรวมของอุตสาหกรรมเล็กน้อย ในขณะที่รายได้จากธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ (ซึ่งรวมถึงโชว์รูม 16 แห่งในประเทศไทยและมาเลเซีย) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.7% YoY อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของ AH ลดลงอย่างมากจาก 10.8%-11.7% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา เหลือเพียง 8.7% ในปี 2567 เนื่องจากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงและต้นทุนดอกเบี้ย ส่งผลให้กำไรหลักลดลง 59.3% YoY เหลือ 721.0 ล้านบาท ซึ่งต่ำสุดในรอบสี่ปี
การฟื้นตัวที่ยังมีความท้าทาย
ถึงแม้สภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (FTI) จะตั้งเป้าการผลิตรถยนต์ในปี 2568 ไว้ที่ 1.5 ล้านคัน ซึ่งใกล้เคียงกับปีก่อน แต่ในเดือนแรกของปี 2568 มีการผลิตเพียง 107,000 คัน ซึ่งลดลง 24.6% YoY และคิดเป็นเพียง 7% ของเป้าหมายทั้งปี FSSIA คาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 ของ AH จะยังคงอ่อนแอทั้ง QoQ และ YoY โดยคาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2568
FSSIA ได้ปรับประมาณการสำหรับ AH โดยคาดว่ารายได้ในปี 2568 จะทรงตัว แต่กำไรหลักจะฟื้นตัวขึ้น 11.6% YoY เป็น 804.2 ล้านบาท เนื่องจากการลดต้นทุนและค่าใช้จ่าย อย่างไรก็ตาม ระดับกำไร 800 ล้านบาทต่อปี ยังคงต่ำกว่าสภาวะปกติ และ AH เผชิญกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากค่าใช้จ่ายด้านภาษีที่สูงขึ้น เนื่องจากการบังคับใช้กฎระเบียบ Global Minimum Tax (GMT)
เหตุผลในการปรับลดราคาเป้าหมายและคำแนะนำ
FSSIA ให้เหตุผลในการปรับลดราคาเป้าหมาย โดยอิงจาก P/E ปี 2568 ที่ 6.0 เท่า (-0.5SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 13.50 บาท และปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" โดยเน้นที่ผลตอบแทนจากเงินปันผลแทน FSSIA มองว่าถึงแม้ราคาหุ้นปัจจุบันของ AH จะซื้อขายที่ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี แต่อุตสาหกรรมยานยนต์ไทยมีแนวโน้มที่จะเผชิญกับความผันผวนอีกหนึ่งปี
ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตา: ความต้องการรถยนต์ทั่วโลกที่อ่อนแอ, ราคาสินค้าวัตถุดิบและค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น, การขาดแคลนเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก และความผันผวนของค่าเงินบาท