บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
AOT: ASPS มองสถานการณ์ชำระเงินคู่ค้าดีขึ้น แต่ยังคงแนะนำ "Neutral"
P/E 39.61 YIELD 1.61 ราคา 50.25 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ASPS ประเมิน AOT
ASPS (บล.เอเซียพลัส) อัปเดตสถานการณ์การชำระเงินของคู่ค้าหลักของ AOT (บมจ.ท่าอากาศยานไทย) พบว่าสถานการณ์ผ่อนคลายขึ้นบ้าง แต่ยังคงแนะนำ "Neutral" โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 52 บาท อิง DCF (Discounted Cash Flow) แม้ Upside จะเริ่มเปิด แต่ยังกังวลเรื่องสถานการณ์ของคู่ค้าหลักที่อาจเป็นปัจจัยรบกวนการฟื้นตัวของราคาหุ้นในระยะข้างหน้า
รายละเอียดการวิเคราะห์: สถานการณ์การชำระเงิน
ASPS สอบถามไปยัง AOT เกี่ยวกับสถานการณ์การชำระเงินของคู่ค้าหลักหลังมีการขอผ่อนผันชำระเงินก่อนหน้า ได้แก่:
1. KPS (ร้านค้าในสนามบินสุวรรณภูมิที่ไม่ใช่ Duty free): ขอเลื่อนชำระ 6 เดือน (ก.ย. 67 – ก.พ. 68) แต่งวด มี.ค. 68 กลับมาชำระตามกำหนด (ปกติยอดชำระ 300 – 400 ล้านบาทต่อเดือน) โดยส่วนที่ค้างชำระจะทยอยจ่ายตั้งแต่ ก.พ. – ก.ค. 69
2. KPD (Duty free): ขอผ่อนผันชำระค่างวด 3 ส่วน สุวรรณภูมิ 8 เดือน (ก.ย. 67 – เม.ย. 68), สนามบินภูมิภาค (ภูเก็ต เชียงใหม่ หาดใหญ่) 10 เดือน, และดอนเมือง 12 เดือน โดยส่วนที่ค้างชำระจะทยอยจ่ายตั้งแต่ ก.พ. 69 เช่นเดียวกับ KPS
รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ AOT รับรู้ในงวด 1Q68 (ต.ค. – ธ.ค. 67) อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (32% ของรายได้รวม) มาจากกลุ่ม KP ราว 60% และเป็นส่วนของ Duty free ประมาณ 50% ของรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ (ประมาณ 2.8 พันล้านบาทในงวด 1Q68 หรือเฉลี่ย 940 ล้านบาทต่อเดือน)
ข้อสังเกต: ปัจจัยที่ต้องติดตาม
ASPS มองว่าสิ่งที่ตลาดให้น้ำหนักคือส่วนของ KPD ที่สุวรรณภูมิ ซึ่งต้องกลับมาเริ่มจ่ายตั้งแต่ พ.ค. 68 ที่มีจำนวนเงินชำระต่อเดือนสูงกว่า KPS แม้ช่วง Low season ของท่องเที่ยวไทยทำให้จำนวนเงินที่ต้องชำระขั้นต่ำต่อเดือนอาจต่ำกว่าตัวเลข 1Q68 แต่กระแสเงินสดฝั่งรับของ KP มีทิศทางต่ำลงตามฤดูกาลเช่นกัน ทำให้ต้องติดตามถึงความต่อเนื่องในการชำระเงิน โดยเฉพาะ ก.พ. 69 ซึ่ง KP ต้องกลับมาทยอยชำระส่วนที่ค้างจ่ายและของเดือนดังกล่าว
สรุป: คำแนะนำและการประเมินมูลค่า
ASPS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 52 บาท อิง DCF แม้ Upside จะเริ่มเปิด และราคาลงมาซื้อขายที่ PER ราว 28 เท่า แต่ยังประเมินว่าสถานการณ์ของคู่ค้าหลักยังเป็นปัจจัยรบกวนการฟื้นตัวของราคาหุ้นในระยะข้างหน้า