บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS มองธุรกิจหลักยังไม่แข็งแรง ราคาหุ้นซื้อขายที่ P/E สูงเกินไป

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับหุ้น VGI โดยปรับราคาเป้าหมายปี FY26F เป็น 2.40 บาท จากเดิม 2.08 บาท KSS มองว่าแม้ผลการดำเนินงานของ VGI มีแนวโน้มฟื้นตัว แต่หลักๆ เป็นผลมาจากรายได้ดอกเบี้ยรับจากการเพิ่มทุนและส่วนแบ่งจากบริษัทร่วม ไม่ใช่จากธุรกิจหลักที่แข็งแรง

ประมาณการกำไรและเหตุผล

KSS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY25F-FY27F ขึ้น 17% ถึง 57% โดยมีปัจจัยหลักคือ ธุรกิจปกติฟื้นตัวดีกว่าคาด และการรวมรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มจากการเพิ่มทุน PP อย่างไรก็ตาม การเพิ่มทุน PP ทำให้จำนวนหุ้น VGI เพิ่มขึ้นกว่า 79% ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ลดลง -12% ถึง -35%

KSS คาดการณ์ผลการดำเนินงานปี FY25F (เม.ย.24-มี.ค.25) ฟื้นเป็นกำไรสุทธิ 600 ล้านบาท จากปีก่อนหน้าที่ขาดทุนสุทธิกว่า -3.5 พันล้านบาท และปี FY26F-FY27F โต +46%yy และ +10%yy เป็นกำไรสุทธิ 877 ล้านบาท และ 969 ล้านบาท ตามลำดับ แต่การฟื้นตัวหลักมาจากรายได้อื่นๆ และการฟื้นเป็นกำไรของส่วนแบ่งจากบริษัทร่วม

ข้อสังเกตและมูลค่าที่เหมาะสม

KSS ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ VGI ด้วยวิธี SOTPs ประกอบด้วย ธุรกิจหลัก VGI มูลค่า 1.99 บาท, เงินลงทุนใน PLANB 0.27 บาท และเงินลงทุนใน JMART 0.13 บาท KSS มองว่าราคาหุ้น VGI ซื้อขายที่ P/E’26F สูงกว่า 71 เท่า ซึ่งสูงกว่า P/E เฉลี่ยกลุ่ม Media ที่ 18-19 เท่า บนความคาดหวังโอกาสจากธุรกิจใหม่ (Virtual Bank และ Entertainment complex) ซึ่งยังมีความไม่แน่นอนสูงมากเกินไป

ความเสี่ยงที่สำคัญคือ ธุรกิจหลักสื่อบน BTS (43% ของรายได้รวม) จะสิ้นสุดสัมปทานในปี 2029, ธุรกิจใหม่ (Digital services และ Distribution) ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นมีอัตราการทำกำไรต่ำ, รายได้ดอกเบี้ยรับอาจลดลงเมื่อ VGI นำเงินไปลงทุนในโครงการในอนาคต และโอกาสจากการลงทุนในธุรกิจ Virtual Bank และ Entertainment complex ยังมีความไม่แน่นอนสูง

สรุป

KSS คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ VGI โดยให้ราคาเป้าหมาย 2.40 บาท แม้กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัว แต่ธุรกิจหลักยังไม่แข็งแรง และราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนความคาดหวังในธุรกิจใหม่ที่ยังมีความไม่แน่นอนสูงมากเกินไป นักลงทุนควรพิจารณาความเสี่ยงและปัจจัยพื้นฐานของธุรกิจอย่างรอบคอบก่อนตัดสินใจลงทุน