บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" SIRI แม้กำไรปกติ Q4/67 เป็นไปตามคาด แต่ GPM ลดลง
P/E 5.66 YIELD 8.74 ราคา 1.71 (1.18%)
ไฮไลท์สำคัญ:
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้นของ บมจ.แสนสิริ (SIRI) โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 2.02 บาท/หุ้น แม้ว่ากำไรปกติในไตรมาส 4/2567 จะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่มีประเด็นที่ต้องจับตาคืออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงต่อเนื่อง
ผลประกอบการ Q4/67 ตามคาด แต่ GPM ลดลง:
SIRI รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 4/2567 ที่ 1,243 ล้านบาท (-5% QoQ, -4% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 1,220 ล้านบาท (-3% QoQ, -3% YoY) แม้รายได้จากการโอนจะเติบโตตามฤดูกาล แต่กำไรปกติกลับลดลงเนื่องจาก GPM ที่ลดลงต่อเนื่อง มาอยู่ที่ 29.9% (-113 bps QoQ, -303 bps YoY) โดยเฉพาะ GPM ที่อยู่อาศัยที่ลดลงอย่างมากอยู่ที่ 27.7% เนื่องจากกลยุทธ์ด้านราคาและการส่งมอบแนวราบที่มีอัตรากำไรสูงลดลง นอกจากนี้ อัตราส่วน SG&A/Sales เพิ่มขึ้นจากการใช้กลยุทธ์ทางการตลาดมากขึ้น และค่าใช้จ่ายทางการเงินเพิ่มขึ้นจากธุรกิจโรงแรมในสหรัฐฯ
ข้อสังเกตและการวิเคราะห์:
หยวนต้ายังคงมองว่า SIRI เป็นผู้นำที่อยู่อาศัยระดับบนจากเอกลักษณ์แบรนด์ที่โดดเด่น และคาดว่าจะรักษาส่วนแบ่งในตลาดได้ แม้ว่าความต้องการที่อยู่อาศัยในปัจจุบันยังชะลอตัวและอุปทานในตลาดปรับเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าระดับบน ทำให้คาดว่าจะเกิดการแข่งขันทางด้านราคาที่กดดัน GPM
สรุปและคำแนะนำ:
หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ 5.0 พันล้านบาท (+2% YoY) และคาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้น YoY จากฐานที่ต่ำและการโอนแนวราบที่เพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากยอด Presales แนวราบในช่วง 2H24 ที่เร่งตัวขึ้นเด่น 26% YoY จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 2.02 บาท/หุ้น โดยมองว่าเงินปันผลงวด 2H24 ที่คิดเป็นผลตอบแทนสูงถึง 5% จะช่วยจำกัด Downside ได้ วิธีคิดราคาเหมาะสม: PER @7.1x (รวม premium 2% จาก Yuanta ESG rating ที่ AA)