บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร TQM ร่วง, หยวนต้าฯ ปรับลดประมาณการ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดประมาณการกำไรของ TQM Corporation (TQM) หลังรายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ลดลง 16.6% QoQ และ 18.7% YoY จากต้นทุนบริการและ Incentive ที่สูงขึ้น แม้ราคาหุ้นจะปรับลงมามาก แต่ด้วยแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังมีความท้าทาย หยวนต้าฯ จึงปรับลดราคาเป้าหมายปี 2025 ลงเหลือ 24 บาท

ผลประกอบการ 4Q24 ต่ำกว่าคาด

TQM รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 จำนวน 177 ล้านบาท ลดลง 16.6% QoQ และ 18.7% YoY ต่ำกว่าที่หยวนต้าฯ และตลาดคาดการณ์ สาเหตุหลักมาจากต้นทุนในการให้บริการและค่าใช้จ่าย Incentive ของพนักงานขายที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการจัดโปรโมชั่นผ่านช่องทางออนไลน์มากขึ้น เพื่อกระตุ้นยอดขาย บวกกับ SG&A/Sales ที่เพิ่มขึ้นเป็น 24% จาก 21.4% ขณะที่การเติบโตของยอดขายค่อนข้างจำกัดจากการแข่งขันที่รุนแรง และยอดขายยานยนต์ในประเทศที่ปรับลงในช่วงที่ผ่านมา ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลงเหลือ 48.4% จาก 54.2% ใน 4Q23

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025/26

หยวนต้าฯ มีมุมมองเป็นลบต่อผลดำเนินงาน 4Q24 ที่ชะลอตัวในช่วง High Season ของธุรกิจ สะท้อนภาพการแข่งขันและความต้องการซื้อประกันภัยยานยนต์ที่ลดต่ำลงหลังได้รับผลกระทบจากยอดขายในประเทศที่ซบเซา จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ TQM ในปี 2025/26 ลง 9.5%/9.3% ตามลำดับ เพื่อให้สอดรับกับแนวโน้มการขยายตัวของรายได้นายหน้าประกันภัยที่ชะลอตัวลงจากประมาณการเดิม และอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำลง ภายใต้ประมาณการใหม่ เบื้องต้นคาดแนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q25 จะปรับขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ลดลง YoY เพราะยอดขายยานยนต์ในประเทศยังไม่ฟื้นตัว ก่อนที่จะเร่งตัวขึ้นใน 2H25 หนุนให้ทั้งปี 2025 คาด TQM จะมีกำไรสุทธิ 852 ล้านบาท โต 5.1% YoY

คงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้ปรับลดราคาเป้าหมาย

แม้จะปรับลดมูลค่าพื้นฐานปี 2025 ของ TQM ลงเหลือ 24 บาท โดยอิง PER ที่ 15.5x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี – 1.5 S.D เพื่อสะท้อนความเสี่ยงดังกล่าว แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปรับลงมาแรงอย่างต่อเนื่อง ทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Upside 46.4% ประกอบกับบริษัทอยู่ระหว่างดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนด้วยวงเงิน 700 ล้านบาท ระหว่างวันที่ 2 ม.ค. – 30 มิ.ย. 2025 ทำให้ Downside ของราคาหุ้นค่อนข้างจำกัด จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง PER ที่ 15.5x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี – 1.5 S.D