บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank ชี้ BCPG โตแกร่ง P/E ต่ำกว่ากลุ่ม มองข้าม TTW

ไฮไลท์สำคัญ: ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายและเลือกเป็นหุ้นเด่น

Maybank Securities (Thailand) PCL ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BCPG และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.40 บาท จากเดิม 8.10 บาท โดยเลือก BCPG เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม Utilities แทน TTW (TTW TB, ราคาเป้าหมาย 10 บาท) เนื่องจากคาดการณ์ว่า EPS ของ BCPG จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 25% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า

เหตุผลในการปรับเพิ่ม: กำไรจากโรงไฟฟ้า CCGT ที่สูงขึ้น

Maybank ปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2568-2569 ขึ้น 17-46% โดยปรับเพิ่มคาดการณ์ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าก๊าซ CCGT ในสหรัฐฯ 32%/61%/25% สำหรับปี 2569-2571 ตามลำดับ เนื่องจากการปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรา Capacity Payment สำหรับมิถุนายน 2569 - พฤษภาคม 2571 จากเดิม USD49.5/MW เป็น USD175/MW ต่อวัน หลังจาก PJM กำหนดเพดานที่ USD325/MW และขั้นต่ำที่ USD175/MW อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตรา Capacity Payment จะกลับสู่ภาวะปกติหลังปี 2571/2572 ซึ่งถือเป็นสมมติฐานระยะยาว

ปัจจัยหนุนการเติบโต: โครงการใหม่และการเพิ่มกำลังผลิต

Maybank คาดการณ์กำไรหลักเติบโตเฉลี่ย 25% CAGR ในช่วงปี 2568-2570 โดยมีปัจจัยหนุนหลักคือ 1) โครงการโซลาร์ฟาร์มขนาด 469MW ในไต้หวันที่คาดว่าจะเริ่ม COD ในปี 2569-2570 และเดินเครื่องเต็มปีในปี 2571 2) อัตรา Capacity Payment ใหม่ที่จะเริ่มตั้งแต่กลางปี 2569 ถึงกลางปี 2571 นอกจากนี้ยังได้รับแรงหนุนจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ขนาด 290MWe ในลาวที่จะ COD ในกลางปี 2568 และการเพิ่มโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม 99MW ในเวียดนามเข้าไปในประมาณการด้วย

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: DCF และ WACC

Maybank ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ณ สิ้นปี 2568 ขึ้น 4% จาก 8.10 บาท เป็น 8.40 บาท โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567-2569 ขึ้น 17-46% 2) เพิ่มโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม CTBN & PTNM เข้าไปในประมาณการ และ 3) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรา Capacity Payment ให้สะท้อนอัตราใหม่ของ PJM โดยยังคงใช้วิธี DCF ระยะเวลา 25 ปี โดยใช้ WACC ที่ 6.2%

ปัจจุบัน BCPG ซื้อขายที่ P/E ปี 2568 เพียง 14.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1SD และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 17.8 เท่า นอกจากนี้ยังมีโอกาสเกิดอัพไซด์หากอัตรา Capacity Payment ของ CCGT ได้รับการกำหนดที่สูงกว่าสมมติฐานของ Maybank ที่ USD175/MW ซึ่งเป็นอัตราขั้นต่ำของรอบถัดไป