บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: TCAP กับผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาด

InnovestX คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TCAP โดยมีราคาเป้าหมายที่ 52 บาท แม้กำไรสุทธิในไตรมาส 4/67 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจาก การตั้งผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) เพียงครั้งเดียวของธุรกิจหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม TCAP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ในอัตราหุ้นละ 2.05 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4%

ผลประกอบการ Q4/67: รายละเอียดและปัจจัยที่ส่งผลกระทบ

TCAP รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.34 พันล้านบาท ลดลง 17% QoQ และ 7% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่ InnovestX และ Consensus คาดการณ์ไว้ถึง 16% ปัจจัยหลักคือ การตั้ง ECL ของธุรกิจหลักทรัพย์ นอกจากนี้ ยังมี ผลกระทบจากรายได้จากการรับประกันภัยที่ลดลง และขาดทุนจาก NPA

รายการสำคัญใน 4Q67:

1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL ratio ลดลง 12 bps QoQ แต่ credit cost เพิ่มขึ้น 94 bps QoQ ECL ที่เพิ่มขึ้นเกิดจากธุรกิจหลักทรัพย์
2. การเติบโตของสินเชื่อ: -4% QoQ, -8% YoY, -3.3% YTD สอดคล้องกับ THANI (บริษัทย่อยที่ TCAP ถือหุ้น 60.1%)
3. NIM: +1 bps QoQ จากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น
4. Non-NII: -28% QoQ (-23% YoY) จากรายได้จากการรับประกันภัยสุทธิที่ลดลง และขาดทุนจาก NPA
5. ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม: +2% QoQ (+17% YoY) สอดคล้องกับผลประกอบการของ TTB (TCAP ถือหุ้น 24.95%)

การวิเคราะห์และคำแนะนำของ InnovestX

InnovestX มองว่า TCAP มี ปันผลที่ดี โดยประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ในอัตราหุ้นละ 2.05 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4% นอกจากนี้ TCAP ได้ลงนามในบันทึกข้อตกลงเพื่อขายหุ้นที่ถืออยู่ทั้งหมด 89.97% ในบริษัทหลักทรัพย์ธนชาตจำกัด (มหาชน) (TNS) ให้กับ TTB ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2568 และจะ เพิ่ม upside ให้กับกำไรสุทธิปี 2568 จากโอกาสที่จะมีการรับรู้กำไรจากเงินลงทุนใน TNS

InnovestX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TCAP และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 52 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.7 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องพิจารณา

InnovestX ระบุปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญสำหรับ TCAP ดังนี้:

1. ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
2. ขาดทุนจากการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้น เนื่องจากราคารถบรรทุกมือสองลดลง
3. ความเสี่ยงด้าน NIM จากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด
4. ความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตของสินเชื่ออันเป็นผลมาจากยอดขายรถบรรทุกที่ลดลง
5. ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)