บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:SPRCP พลิกกลับมามีกำไรในไตรมาส 4/2567

GLOBLEX คาดการณ์ SPRC จะมีผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้น โดยได้แรงหนุนจากการกลับมาดำเนินการของ SPM และแนวโน้มค่าการกลั่น (GRM) ที่สดใสในปี 2568 คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 8.10 บาท

ผลประกอบการ Q4/2567: พลิกเป็นกำไรหลังกลับมาเดินเครื่อง SPM

SPRC รายงานกำไรสุทธิ (NP) ในไตรมาส 4/2567 ที่ 162 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ (NL) 2.2 พันล้านบาทในไตรมาส 3/2567 และ NL 3.7 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2566 กำไรสุทธิหลัก (Core NP) ในไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 1,141 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากNL 1.5 พันล้านบาทในไตรมาส 3/2567 และ NL 2.8 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2566 แต่ยังต่ำกว่าที่ Bloomberg คาดการณ์ไว้ 5% และต่ำกว่าที่ GLOBLEX คาดการณ์ไว้ 4% หากไม่รวมรายการพิเศษที่ไม่ได้เกิดขึ้นประจำจำนวน 58 ล้านบาท กำไรสุทธิหลักจะอยู่ที่ 220 ล้านบาท อัตรากำไร EBITDA ปรับตัวดีขึ้นเป็น 1.4% ในไตรมาส 4/2567 จาก -2.8% ในไตรมาส 3/2567 เนื่องจากค่าการกลั่น (GRM) ในตลาดที่สูงขึ้น

ปัจจัยหนุนกำไร: GRM ที่แข็งแกร่งและการลดต้นทุน

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการ เพิ่มขึ้นของ GRM ทางบัญชี เป็น 5.44 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล จาก -1.55 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 3/2567 และจาก -6.82 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 4/2566 เนื่องจากการ เพิ่มขึ้นของ GRM ในตลาด เป็น 6.04 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล (+43% q-q, +236% y-y) จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น และต้นทุน SPM ที่ลดลง 1.5 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงเล็กน้อยเป็น 88.5% หรือ 155kbpd จาก 89.9% ในไตรมาส 3/2567 เนื่องจากการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต ในไตรมาส 4/2567 SPRC ปรับสัดส่วนการผลิตไปที่น้ำมันเบนซินและน้ำมันเครื่องบินมากขึ้น เนื่องจากมีส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น จากอุปทานที่ตึงตัวและการส่งออกน้ำมันเบนซินของจีนที่สูงกว่าที่คาดไว้ โดยมีสัดส่วนการผลิตยางมะตอย (1.5%), น้ำมันเบนซิน (27.9%), น้ำมันเครื่องบิน (11.9%) และน้ำมันดีเซล (36.4%) เพื่อเพิ่ม GRM ในตลาดให้มากที่สุด

GLOBLEX คาดการณ์ว่า GRM ของ SPRC จะยังคง แข็งแกร่ง ที่ระดับ 5 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรลในปี 2568 โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากการ ลดลงของต้นทุน 1.7 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล (จากการกลับมาดำเนินการของ SPM) และผลกำไรโดยรวม 1.5 พันล้านบาทต่อปีจากสินทรัพย์ที่ได้มาจากการซื้อจาก Chevron การกลับมาดำเนินการตามปกติของ SPM เป็นสิ่งสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของ SPRC เนื่องจากข้อจำกัดด้านการผลิตและต้นทุนด้านโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น ทำให้ GRM ในตลาดของ SPRC สูงกว่า 5 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 4/2567

กลยุทธ์และคำแนะนำ: คงคำแนะนำซื้อ ปรับราคาเป้าหมาย

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเป้าหมายจาก 9.4 บาท เป็น 8.1 บาท อิงตาม EV/EBITDA ปี 2568 ที่ 5.0 เท่า (เดิม 6.0 เท่า) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่สูงขึ้นของ GRM GLOBLEX เชื่อว่า SPRC จะเป็นหนึ่งในบริษัทโรงกลั่นที่ดีที่สุดในประเทศไทย โดยได้รับการสนับสนุนจากความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น จากโครงสร้างต้นทุนที่ต่ำลง (SPM), ปริมาณการขายที่สูงขึ้นจากความต้องการภายในประเทศ (PURE), GRM ที่ดีขึ้น (ต้นทุนคงที่ต่อหน่วยที่ต่ำลงจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น) และการเติบโตของรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเชื้อเพลิง