บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: SHR กำไร Q4/67 เป็นไปตามคาด

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SHR (S Hotel and Resorts) ด้วยราคาเป้าหมาย 2.80 บาท จากกำไรใน Q4/2567 ที่เป็นไปตามคาดการณ์และการเติบโตที่สูง นอกจากนี้ KSS คาดการณ์กำไรปกติใน Q1/2568 จะเติบโตอย่างโดดเด่นและมีโอกาสทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ โดยมองว่า SHR จะเข้าสู่ช่วงเติบโตสูงเฉลี่ย 25% ต่อปี ในช่วงปี FY25-27F จากปัจจัยฤดูกาลท่องเที่ยวในไทยและมัลดีฟส์ที่ผลักดันให้รายได้และยอดจองโรงแรมเติบโต รวมกับแนวโน้มมาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง รวมถึงการขาดทุนจาก SO Maldives ที่ลดลง

ผลประกอบการ Q4/67: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

SHR รายงานกำไรปกติ 133 ล้านบาทสำหรับ Q4/2567 (+79% YoY, Turnaround QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่ KSS และตลาดคาดการณ์ การเติบโตนี้มาจาก:

• รายได้ที่เติบโต +5% YoY มาอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท จากการดำเนินงานที่ดีของโรงแรมในไทย (RevPar +19% YoY จากการกลับมาเปิด Saii Laguna Phuket), มัลดีฟส์ (RevPar +7% YoY) และ Outrigger (RevPar +14% YoY, อัตราการเข้าพักสูงขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 80%) ซึ่งช่วยชดเชยช่วง Low Season ของอังกฤษได้ (RevPar ทรงตัว)
• EBITDA Margin เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 24.8% จากการเติบโตของรายได้และการควบคุมต้นทุนที่ดีของบริษัท
• ส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO/Maldives ลดลงมาอยู่ที่ 33 ล้านบาท (จาก 60 ล้านบาทในไตรมาสก่อนหน้า)
• ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 21% YoY มาอยู่ที่ 237 ล้านบาทจากการจ่ายคืนและปรับโครงสร้างหนี้

ทำให้กำไรทั้งปี 2567 อยู่ที่ 160 ล้านบาท (+221% YoY) จากรายได้ที่สร้างสถิติใหม่, ดอกเบี้ยที่ลดลง และมาร์จิ้นที่ดีขึ้น

ประมาณการและคำแนะนำ: คงประมาณการเดิมและแนะ "ซื้อ"

KSS คาดการณ์กำไรในปี FY2568 จะเติบโตเท่าตัวมาอยู่ที่ 300 ล้านบาท จากคาดการณ์รายได้ที่เติบโต +8% YoY ตามการเพิ่มขึ้นของ RevPar คาด +8% YoY ซึ่งได้ปัจจัยหนุนจากการกลับมาเปิด SAii Laguna Phuket, การเติบโตของโรงแรมในมัลดีฟส์จากคาดการณ์รัฐบาลมัลดีฟส์จะเปิดให้บริการสนามบินใหม่ได้ในกลางปี 2568 ซึ่งจะส่งผลบวกต่อจำนวนนักท่องเที่ยว และคาดว่าจะรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO/Maldives ลดลงมาที่ 120 ล้านบาท รวมทั้งผลจากการปรับโครงสร้างหนี้ที่จะทำให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 8% YoY ซึ่งทำให้ SHR มีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นด้วยคาด IBD/E เพียง 0.8 เท่า ในปี 2568F ดังนั้น KSS คาดว่ากำไรโดยรวมของ SHR จะเติบโตได้อย่างโดดเด่น

ปัจจุบัน SHR ซื้อขายที่เพียง 0.5x PBV 2568F และ 7x EV/EBITDA ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัทและในกลุ่ม ในขณะที่ KSS คาดว่าผลประกอบการจะเติบโตโดดเด่นสุดในกลุ่ม และคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการใน Q1/2568 มีโอกาสที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้จากช่วง High Season ของไทย (ยอดจองเติบโต +10-15%) และมัลดีฟส์ (เติบโต 7-8% YoY) ดังนั้น KSS จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 2.80 บาท