บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ประเมินผลประกอบการ Q4/24 ของ SIRI สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ โดยมีกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท (-5% q-q, -4% y-y) หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายที่ดินและสินทรัพย์ 40 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-4% q-q, -4% y-y) FSSIA ยังคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 1.90 บาท โดยมี upside +13.8% จากราคาปิดล่าสุดที่ 1.67 บาท

รายละเอียดผลประกอบการ

กำไรที่ลดลง q-q และ y-y มีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงเหลือ 27.7% จาก 31.1% ใน Q3/24 และ 35.2% ใน Q4/23 เนื่องจากแรงกดดันจากการส่งเสริมการขายและการแข่งขันที่รุนแรง การโอนกรรมสิทธิ์เติบโต 10% q-q แต่ลดลง 7% y-y อยู่ที่ 9.1 พันล้านบาท แบ่งเป็นบ้านแนวราบ 70% และคอนโด 30% การเติบโต q-q มาจากการโอนบ้านแนวราบที่สูงขึ้น 6.4 พันล้านบาท (+16% q-q, -16% y-y) ในขณะที่การเพิ่มขึ้น y-y ในการโอนคอนโดมูลค่า 2.7 พันล้านบาท (-2% q-q, +22% y-y) มาจากการรับรู้คอนโดใหม่จาก Q3/24 อย่างต่อเนื่อง ส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมทุนอยู่ที่ 382 ล้านบาทใน Q4/24 ลดลง 5% q-q แต่เพิ่มขึ้น 319% y-y ขับเคลื่อนโดยคอนโดที่สร้างใหม่สองแห่ง

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จากการขายถูกควบคุมไว้ที่ 21.1% (เทียบกับ 20.4% ใน Q3/24 และ 20.8% ใน Q4/23) อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 216 ล้านบาท (+81% q-q, +52% y-y) เนื่องจากการกลับมาเปิดดำเนินการของโรงแรมทั้งหมดหลังจากการปิดปรับปรุง SIRI มีกำไรสุทธิในปี 2024 รวม 5.25 พันล้านบาท (-13% y-y) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท (-5% y-y) ณ สิ้นปี 2024 อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) และอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IBD/E) อยู่ที่ 2.0x และ 1.6x ลดลงจาก 2.1x และ 1.7x ในปี 2023 ตามลำดับ โดย IBD/E ยังคงต่ำกว่าเงื่อนไขที่ 2.5x

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA คาดว่ากำไรหลักใน Q1/25 จะทรงตัว q-q แต่จะเติบโต y-y การโอนกรรมสิทธิ์อาจคงที่เมื่อเทียบกับ Q4/24 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ควรค่อยๆ ฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำใน Q4/24 นอกจากนี้ กำไรสุทธิอาจมี upside จากกำไรพิเศษจากการขายที่ดินให้กับบริษัทร่วมทุนใหม่ FSSIA คงประมาณการกำไรหลักปี 2025 ที่ 5.1 พันล้านบาท (+5% y-y) โดยคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมเชิงบวกในครึ่งหลังของปี 2025 (2H25) เพิ่มขึ้น h-h นำโดยคอนโดที่สร้างใหม่มากขึ้นและการปรับปรุง GPM SIRI ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 2H24 ที่ 0.08 บาทต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 4.8% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 17 มีนาคม และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 20 พฤษภาคม 2025

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: FSSIA ใช้วิธีประเมินมูลค่าด้วยปัจจัยพื้นฐานและประมาณการผลประกอบการในอนาคต