บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: หยวนต้าลดคำแนะนำ AOT เหตุลูกหนี้การค้า

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น Airports of Thailand (AOT) เป็น "TRADING" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2568 ลงเหลือ 50 บาท จากเดิม 64 บาท เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับลูกหนี้การค้าที่ไม่หมุนเวียน โดยเฉพาะ King Power (KP) ที่ขอขยายเวลาชำระหนี้ ทำให้ตลาดขาดความเชื่อมั่นต่อการรับรายได้แบบ Minimum Guarantee (MAG)

ประเด็นสำคัญ: ลูกหนี้ KP ฉุดความเชื่อมั่น MAG

หยวนต้ามองว่าการที่ KP ขอขยายเวลาชำระหนี้สะท้อนความเสี่ยงของ AOT ที่ผู้ประกอบการจะไม่สามารถจ่ายส่วนแบ่งรายได้ตามสัมปทานได้ แม้การขอยืดระยะเวลาจะไม่กระทบการบันทึกรายได้ แต่ตลาดมองเป็นลบเนื่องจาก Traffic การเดินทางฟื้นตัวเกือบเท่าช่วงก่อน COVID-19 แล้ว การที่ลูกหนี้ขอขยายเวลาชำระหนี้ ทำให้ตลาดไม่เชื่อมั่นต่อตัวเลข MAG และมีโอกาสที่จะต้องปรับลดประมาณการลงหากมีการปรับเงื่อนไขสัญญา

เพื่อให้ประมาณการอนุรักษ์นิยมมากขึ้น หยวนต้าปรับลดกำไรปกติปี 2025-2026 ลง 16-17% เป็น 1.8 หมื่นล้านบาท (-8% YoY) และ 2.0 หมื่นล้านบาท (+13% YoY) จากการปรับลดจำนวนผู้โดยสารรวม, ปรับจำนวนเที่ยวบินรวมลงปีละ 3%, และปรับรายได้ค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำต่อหัว (MAG) ลดลง 20% ตั้งแต่กลางปีงบประมาณ 2025 เป็นต้นไป

คำแนะนำ: Wait and see รอหุ้นปรับฐาน

หยวนต้าแนะนำ "Wait and see" รอหุ้น AOT ปรับฐานก่อนกลับเข้าสะสม เนื่องจากยังมี Downside หากสัญญา MAG ถูกยกเลิกหรือแก้ไขปรับลงจากปัจจุบันอีก 30% ไปใกล้เคียงสัญญาเดิมปี 2018 หุ้นมีโอกาสลงไปที่ +/-40 บาทได้ Catalyst ของ AOT จากนี้จะไม่ใช่แค่การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว แต่ต้องติดตามการกลับมาชำระเงินของ KP ในรอบเดือนมี.ค.-เม.ย.25 หากกลับมาจ่ายได้ตามปกติ ตลาดอาจลดความกังวลและหนุนให้ราคาหุ้นฟื้นตัว

ความเสี่ยง: นักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาดและเศรษฐกิจถดถอย

ความเสี่ยงสำคัญของ AOT คือ นักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด, การออกมาตรการช่วยเหลือเพิ่มเติม, และเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก