บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
INVX มอง ACE ขาดปัจจัยหนุน! ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 1.40 บาท
P/E 15.33 YIELD 0.00 ราคา 1.28 (-0.78%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไร 4Q67 หนุนจากอัตราแลกเปลี่ยน แต่ INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL
INVX รายงานว่า ACE มีกำไรสุทธิใน 4Q67 ที่ 254 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 53% YoY และ 129% QoQ จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 72 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติ (NNP) ลดลง 23% YoY และ 29% QoQ มาอยู่ที่ 205 ล้านบาท INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ ACE โดยปรับราคาเป้าหมายลงจาก 1.50 บาท เป็น 1.40 บาท อ้างอิง EV/EBITDA (ปี 2568) ที่ 10 เท่า (-1SD ของค่าเฉลี่ย 3 ปี)
ผลประกอบการ: รายได้ลดลงจากชั่วโมงการหยุดเดินเครื่องที่เพิ่มขึ้น
รายได้จากการขายลดลง 3.2% QoQ เนื่องจากรายได้ที่ลดลงจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าชีวมวล, โรงไฟฟ้าโคเจนเนอเรชั่น, และโรงไฟฟ้าขยะชุมชน ซึ่งถูกชดเชยโดยรายได้ที่สูงขึ้นจากธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ ACE เริ่มเปิดดำเนินการโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์แบบติดตั้งบนพื้นดิน (โซลาร์ฟาร์ม) จำนวน 5 โครงการในเดือนธ.ค. 2567 โดยมีกำลังการผลิตรวม 71MW (ตามสัญญา 35.4MW) โรงไฟฟ้าชีวมวลยังคงเป็นส่วนสำคัญที่สร้างรายได้ โดยคิดเป็น 58% ของรายได้รวมใน 4Q67
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ มาอยู่ที่ 24.7% ใน 4Q67 หลักๆ เกิดจากการดำเนินงานที่ลดลงของโรงไฟฟ้าชีวมวลและโรงไฟฟ้าขยะชุมชน
แนวโน้มปี 2568: กำไรจากการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้น
INVX คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากโครงการใหม่ที่จะเปิดดำเนินการในปี 2568 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นโครงการโซลาร์ฟาร์ม 10 โครงการ (กำลังการผลิตตามสัญญา +57.33MW) และโรงไฟฟ้าขยะชุมชน 2 โครงการ (กำลังการผลิตตามสัญญา 15.75MW) INVX ประเมินว่ากำไรปกติปี 2568 จะเติบโต 20% YoY มาอยู่ที่ 1.02 พันลบ. อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินสุทธิ/EBITDA ของ ACE จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการกู้เงินเพิ่มเพื่อลงทุนในโครงการใหม่
สรุป: ปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อย
INVX ปรับราคาเป้าหมาย (สิ้นปี 2568) ของ ACE ลดลงเล็กน้อยจาก 1.50 บาท/หุ้นมาอยู่ที่ 1.40 บาท/หุ้น โดยอิงกับ EV/EBITDA ที่ 10 เท่า (-1SD ของค่าเฉลี่ย 3 ปี) ที่ราคาเป้าหมาย หุ้น ACE จะซื้อขายที่ P/E (ปี 2568) ที่ 15 เท่า ต่ำกว่าหุ้นอื่นๆ ในธุรกิจผลิตไฟฟ้าในตลาดหุ้นไทยที่ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E 18 เท่าอยู่เล็กน้อย ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือ ความล่าช้าในการก่อสร้างและเปิดดำเนินการโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ๆ ในแผนงาน และต้นทุนวัตถุดิบที่สูงกว่าคาด