บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
AH กำไรต่ำกว่าคาด! INVX หั่นเป้าเหลือ 15 บาท หลัง Q4/67 กำไรวูบ 41% QoQ
P/E 5.59 YIELD 6.37 ราคา 12.40 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไรสุทธิ AH ต่ำกว่าคาดจากรายการพิเศษ
AH รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 120 ล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 41% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 25% จากรายการพิเศษ 30 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 150 ล้านบาท ลดลง 64% YoY และ 29% QoQ เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอตามอุตสาหกรรมยานยนต์ในไทยที่ซบเซา
รายละเอียดผลประกอบการ: ยอดขายชิ้นส่วนยานยนต์ OEM ลดลง
ยอดขายจากธุรกิจผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ OEM (67% ของยอดขาย) ลดลง 18% YoY และ 7% QoQ มาอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท ใน 4Q67 จากการดำเนินงานในไทยที่อ่อนแอลง (-24% YoY และ -8% QoQ) เนื่องจากการผลิตรถยนต์ที่ชะลอตัวลง (-21% YoY และ -2% QoQ) รายได้จากธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ (33% ของยอดขาย) ลดลงเล็กน้อยที่ 3% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับต่ำที่ 7.7% ใน 4Q67 ลดลงจาก 11.5% ใน 4Q66 และ 8.8% ใน 3Q67 จากยอดขายที่ลดลง สำหรับปี 2567 AH รายงานกำไรสุทธิ 747 ลบ. (ลดลง 54% YoY) และเมื่อหักรายการพิเศษออกพบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 763 ลบ. (ลดลง 56% YoY) AH ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.48 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.6% XD วันที่ 13 มี.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 23 พ.ค.
ข้อสังเกต: ปรับประมาณการกำไรลดลง
ผลประกอบการที่อ่อนแอใน 4Q67 ส่งผลให้ INVX ปรับประมาณการกำไรปกติของ AH ลดลง 17% ในปี 2568 และ 19% ในปี 2569 INVX คาดว่ากำไรปกติของ AH จะมีแนวโน้มปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องใน 1H68 เนื่องจากถูกฉุดรั้งโดยการผลิตรถยนต์ในประเทศไทยที่ชะลอตัวลง INVX คาดหวังปัจจัยกระตุ้นข้างหน้า คือ: 1) การเริ่มผลิตตามคำสั่งซื้อใหม่ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2H68 และ 2) ภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนความต้องการซื้อรถยนต์ในประเทศ
สรุป: คงคำแนะนำ NEUTRAL ปรับราคาเป้าหมายลง
INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AH โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ใหม่เป็น 15 บาท/หุ้น (ลดลงจาก 18 บาท/หุ้น) อ้างอิง PE 6.2 เท่า หรือ -1SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี 2556