บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: มุมมองเชิงบวกต่อ TRUE

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ TRUE โดยมองว่ากำไรปกติของบริษัทแข็งแกร่งต่อเนื่องและอยู่ในช่วงการเติบโต ขณะที่ผลขาดทุนจากรายการพิเศษใกล้สิ้นสุด นอกจากนี้ ยังมีโอกาสที่ TRUE จะกลับมาจ่ายปันผลได้อีกครั้งในปี 2568

รายละเอียดการวิเคราะห์และประมาณการ

หยวนต้าได้จัดทำบทวิเคราะห์โดยอ้างอิงจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ TRUE โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้:

• งบการเงิน 4Q24: รายการพิเศษ 1.1 หมื่นล้านบาทที่กดดันงบส่วนใหญ่เป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด และค่าใช้จ่ายพิเศษที่เป็นค่าปรับที่จะจ่ายจริงในปี 2025 มีจำนวน 800 ล้านบาท ซึ่งไม่มีนัยสำคัญต่อขนาดธุรกิจ
• EBITDA: ทั้งปี 2024 เพิ่มขึ้น 1.24 หมื่นล้านบาท หรือ 14.5% YoY โดยการเติบโต 7% มาจากรายได้ที่ดีขึ้นจาก ARPU ที่เพิ่มขึ้น และอีก 7% มาจากการลดต้นทุนภายใน
• ดอกเบี้ยจ่าย: คาดว่าจะทยอยลดลงต่อเนื่องจากการ Rollover หุ้นกู้ TRUE มีหุ้นกู้ครบกำหนดรวม 7.1 หมื่นล้านบาทในปี 2025 และอีก 7.3 หมื่นล้านบาทในปี 2026 ซึ่งทุกๆ การ Rollover จะเป็นโอกาสในการลดต้นทุนดอกเบี้ย
• Guidance ปี 2025: คาดการณ์ Service revenue ex. IC เติบโต 2-3% YoY, EBITDA เติบโต 8-10% และ CAPEX ที่ 2.8-3.0 หมื่นล้านบาท
• เซ็น Mou: กับดาวเทียม Low Earth Orbit (LEO) จากประเทศจีน เพื่อมองหาโอกาสในการ Resell Capacity ในประเทศไทย และเพิ่มบริการในพื้นที่ห่างไกล
• การประมูลคลื่น: ผู้บริหารเน้นไปที่คลื่น Mid Band (2100MHz และ 2300MHz) และอาจมีคลื่น 1500MHz สอดแทรก หาก TRUE ไม่เอาคลื่น 850MHz กลับมา จะช่วยลดต้นทุนค่าเช่าต่อปีหลักหลายพันล้านบาท
• Network Integration: TRUE ทำการย้าย site ไปแล้ว 1.3 หมื่น site ในปี 2024 โดยมีเป้าหมายจะทำทั้งหมด 1.8 หมื่น sites ภายใน 3Q25 หากแล้วเสร็จ งบการเงินจะมีโอกาสกลับมามีกำไรสุทธิตั้งแต่ 2H25

ข้อสังเกตและประมาณการปี 2025

หยวนต้าคงประมาณการปี 2025 โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• รายได้: 209,793 ล้านบาท
• EBITDA: 108,888 ล้านบาท
• กำไรสุทธิ: 8,116 ล้านบาท
• EPS: 0.52 บาท
• DPS: 0.26 บาท

สรุปและคำแนะนำ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TRUE โดยอิงราคาเหมาะสม 14.00 บาทต่อหุ้น (DCF) ทั้งนี้ ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การประมูลคลื่นมากเกินความจำเป็นและการเปลี่ยนแปลง Technology