MTC โชว์กำไรแกร่งโบรกฯ มองอนาคตสดใสเคาะเป้าหมาย 46 บาท

ผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2569 เติบโตโดดเด่น

บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ MST เปิดเผยบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท เมืองไทย แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) หรือ MTC โดยระบุว่าบริษัทมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในไตรมาส 3/2569 ด้วยกำไรสุทธิ 1.94 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) และเพิ่มขึ้น 2% จากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) ส่งผลให้กำไรสุทธิรวม 9 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 5.7 พันล้านบาท เติบโต 15% YoY คิดเป็น 76% ของประมาณการทั้งปี โดยได้รับแรงหนุนหลักจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่ขยายตัว 10% YoY จากยอดสินเชื่อที่เติบโต 7% YoY มาอยู่ที่ 1.90 แสนล้านบาท ประกอบกับส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ปรับตัวดีขึ้น 34bps QoQ

กลยุทธ์เน้นคุณภาพสินทรัพย์และต้นทุนทางการเงิน

นักวิเคราะห์ประเมินว่า MTC มีจุดแข็งจากการมุ่งเน้นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์วงเงินขนาดเล็กและการเข้าถึงชุมชนท้องถิ่น พร้อมกลยุทธ์หลีกเลี่ยงสินเชื่อไม่มีหลักประกันและสินเชื่อวงเงินขนาดใหญ่ ซึ่งช่วยสนับสนุนคุณภาพสินทรัพย์ให้แข็งแกร่ง โดยต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (Credit cost) ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 2.57% ในไตรมาส 3/2569 ทั้งนี้ MST ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 46 บาท ซึ่งประเมินจาก 12 เท่าของ FY27E PER โดยคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิจะเติบโตต่อเนื่อง 12% ในปี 2569 และ 8% ในปี 2570 จากต้นทุนทางการเงิน (Cost of funds) ที่มีแนวโน้มลดลงจากการออกหุ้นกู้ใหม่ด้วยอัตราดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำลง

ข้อสังเกตด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ต้องติดตาม

แม้ผลประกอบการจะเติบโตได้ดี แต่มีประเด็นที่ต้องเฝ้าระวังคือทิศทางคุณภาพสินทรัพย์ที่เริ่มเห็นสัญญาณชะลอตัว โดยพบว่าการเกิด NPL ใหม่ (NPL formation) เพิ่มขึ้น 20bps QoQ มาอยู่ที่ 2.57% และสินเชื่อจัดชั้น Stage 2 เพิ่มขึ้น 6% QoQ คิดเป็น 7.85% ของสินเชื่อรวม นอกจากนี้ ความเสี่ยงสำคัญคือปัญหาภัยแล้งจากปรากฏการณ์เอลนีโญ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้ากลุ่มเกษตรกรที่มีสัดส่วนถึง 30% ของพอร์ตสินเชื่อรวม อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถรักษาอัตราส่วนเงินสำรองต่อ NPL (NPL coverage) ไว้ได้ในระดับที่แข็งแกร่งที่ 143%

สรุปภาพรวมการลงทุน

ในภาพรวม MTC ยังคงมีศักยภาพในการเติบโตอย่างยั่งยืนจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอย่างมีวินัย โดยมีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (Cost-to-income ratio) ทรงตัวที่ 47% แม้จะมีการขยายสาขาเพิ่มขึ้น 58 แห่ง นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกจำกัดความเสี่ยงหากธนาคารแห่งประเทศไทยมีการปรับลดเพดานอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากปัจจุบันบริษัทคิดอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 18% ซึ่งต่ำกว่าเพดานปัจจุบันที่ 24% ทำให้นักลงทุนสามารถมั่นใจในความสามารถในการทำกำไรของบริษัทได้ในระยะยาว