บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับคำแนะนำสำหรับหุ้น TOP (Thai Oil) ขึ้นเป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 31.00 บาท จากเดิม 35.00 บาท มองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว แม้ว่าแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 จะไม่โดดเด่น

รายละเอียดการวิเคราะห์:

หยวนต้า ระบุว่าผลประกอบการของ TOP ในไตรมาส 4/2567 พลิกเป็นกำไรสุทธิ 2.8 พันล้านบาท สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย เนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีกว่าที่คาดและกำไรจากสต็อกน้ำมัน รวมถึงการทำ Hedging ที่สูงกว่าคาด แม้ว่าแนวโน้มในไตรมาส 1/2568 จะไม่โดดเด่นนัก แต่ราคาหุ้นที่ลดลง -40% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ปัจจุบันซื้อขายบน PBV 0.3 เท่า (-2.2 SD) ซึ่งถือว่าได้สะท้อนปัจจัยลบจากงบลงทุนเพิ่มเติมของ CFP และการถูกปรับออกจากดัชนี MSCI Standard ไปมากแล้ว

หยวนต้า คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของ TOP จะอยู่ที่ 11.485 พันล้านบาท (+15% YoY) และปี 2569 จะอยู่ที่ 12.390 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากการเปิดใช้งานท่อรับน้ำมันกลางทะเล (SPM) ที่จะช่วยลดค่าขนส่ง Ship-to-ship US$0.5/bbl และเพิ่มกำไรราว 1.4 พันล้านบาทในปี 2568

ข้อสังเกตและปัจจัยสนับสนุน:

หยวนต้า มองว่ามีหลายปัจจัยที่ช่วยจำกัด Downside ของหุ้น TOP ได้แก่:

• การประกาศจ่ายเงินปันผล (DPS) งวด 2H24 ที่ 0.70 บาท/หุ้น (Yield 2.8%) ขึ้น XD 27 ก.พ. จ่ายเงิน 28 เม.ย.
• คาดรายจ่ายลงทุน CFP ปี 2568 ไม่สูง ไม่กระทบต่อการจ่ายเงินปันผลอย่างมีนัยสำคัญ
• ปี 2569 – 2570 กำลังผลิตโรงกลั่นใหม่ในภูมิภาคจะลดลงอย่างมีนัยยะ
• ติดตามการเปิดใช้ SPM และเรียกร้องสิทธิตามหนังสือค้าประกันงานรับเหมา EPC เพิ่มเติม (ได้รับแล้ว 1.2 หมื่นล้านบาทจากทั้งหมดราว 1.6 หมื่นล้านบาท)

สรุป:

หยวนต้า ปรับคำแนะนำ TOP เป็น "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 31.00 บาท โดยมองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว และมีปัจจัยบวกที่รอสนับสนุนในอนาคต ทั้งจากการเปิดใช้งาน SPM และการลดลงของกำลังผลิตโรงกลั่นใหม่ในภูมิภาค

วิธีคิดราคาเหมาะสม PBV @ 0.4x (Discount -2.0 SD from 10-Yr Historical Average)