บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Neutral Stance: มุมมองเป็นกลางต่อ BH จาก Krungsri Securities

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมองเป็นกลาง (Neutral) ต่อข้อมูลจากการประชุมกับ BH โดยให้เหตุผลว่า 1) ประมาณการรายได้ปี 2568 รวมผลการปรับราคาขึ้น 4% ไว้แล้ว 2) ระยะสั้นไม่มีปัจจัยบวกใหม่ และ 3) คาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 จะไม่โดดเด่นเนื่องจากผลกระทบของเทศกาลรอมฎอน KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BH โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 260 บาท

Key Points: ประเด็นสำคัญจากการวิเคราะห์

KSS ระบุประเด็นสำคัญดังนี้:

• รายได้จากการรักษาพยาบาลในไตรมาส 4/2567 ลดลง 0.7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ เนื่องจากการลดลงของ intensity ค่ารักษาโรคยากซับซ้อน และปริมาณผู้ป่วยที่ลดลงเล็กน้อย
• รายได้จากลูกค้าต่างชาติในไตรมาส 4/2567 ลดลง 6% YoY โดยเฉพาะจากคูเวต, UAE, โอมาน และกัมพูชา
• BH ปรับราคาค่ารักษาขึ้น 4% ในต้นปี 2568 ซึ่งผู้บริหารเชื่อว่าจะไม่กระทบต่อลูกค้าชาวไทยเนื่องจากเป็นกลุ่มพรีเมียมที่มีความอ่อนไหวด้านราคาน้อย
• การส่งลูกค้ารัฐสวัสดิการจากคูเวตและ UAE ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวมากนัก ในขณะที่การเจรจากับซาอุดิอาระเบียเพื่อ refer ผู้ป่วยเข้ารักษายังคงดำเนินต่อไป
• ผู้บริหารคาดการณ์ว่ารายได้จากการรักษาพยาบาลในไตรมาส 1/2568 จะลดลง 5% YoY จากผลกระทบของเทศกาลรอมฎอน

Q1/2568 Outlook: แนวโน้มไตรมาส 1/2568

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ประมาณ 1,700 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 11% QoQ เนื่องจาก:

• รายได้ที่ลดลง 5% YoY และ 4% QoQ จากผลกระทบของรอมฎอน
• Gross margin ที่ลดลงเหลือ 48.5% (เทียบกับ 51.7% ในไตรมาส 1/2567 และ 49.5% ในไตรมาส 4/2567)
• ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงเหลือ 17% จาก 17.7% ในไตรมาส 4/2567 เนื่องจากการไม่มีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน

Investment Thesis: เหตุผลในการลงทุน

KSS คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 7,845 ล้านบาท (+1% YoY) โดยคาดว่า Gross margin จะดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 51.3% จาก 51% ในปี 2567 KSS แนะนำ "ซื้อ" BH เนื่องจากเป็นโรงพยาบาลที่มีศักยภาพในการรักษาโรคยากซับซ้อน, กลุ่มลูกค้าหลักมีความอ่อนไหวด้านราคาน้อย และมีการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ทำให้คาดว่าจะมี Net margin สูงสุดในกลุ่มโรงพยาบาล

ราคาหุ้น BH ซื้อขายที่ PER ปี 2568 ที่ 19 เท่า ซึ่งต่ำกว่า Forward PE -1.0SD

Valuation: การประเมินมูลค่า

KSS ประเมินราคาเป้าหมายของ BH ที่ 260 บาท อิงตาม WACC ที่ 6.8% และ Long-Term Growth Rate ที่ 3%