TTA: ผลงาน Q2/2569 ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจเดินเรือและบริการนอกชายฝั่ง พร้อมรักษาฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง

TTA: ผลงาน Q2/2569 ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจเดินเรือและบริการนอกชายฝั่ง พร้อมรักษาฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง

1. Highlights

• รายได้รวม: 5,598 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และ 8% QoQ สาเหตุหลักมาจากการลดลงของธุรกิจบริการนอกชายฝั่งและเคมีภัณฑ์การเกษตร แต่ถูกชดเชยบางส่วนด้วยรายได้ที่สูงขึ้นจากธุรกิจเดินเรือ
• กำไรขั้นต้น: 1,285 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 12% QoQ ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นต่อวันที่สูงขึ้นในธุรกิจเดินเรือ
• EBITDA: 805 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 17% QoQ
• ขาดทุนสุทธิ: 195 ล้านบาท (เทียบกับกำไรสุทธิ 301 ล้านบาทใน Q2/2565) สาเหตุหลักมาจากการด้อยค่าที่ไม่ใช่เงินสดของสินทรัพย์ดิจิทัล 562 ล้านบาท
• กำไรสุทธิปกติ (ไม่รวมรายการพิเศษ): 367 ล้านบาท
• ฐานะการเงิน: แข็งแกร่งด้วยเงินสดภายใต้การบริหาร 8.4 พันล้านบาท และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนต่ำที่ 0.09 เท่า

2. Hero Story

ธุรกิจเดินเรือ (Shipping segment) เป็น "ฮีโร่" ในไตรมาสนี้ โดยมีอัตราค่าระวางเรือเทียบเท่า (TCE Rate) เฉลี่ยที่ 18,240 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อวัน สูงกว่าตลาดถึง 11% และมีต้นทุนการดำเนินงาน (OPEX) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม 6% ส่งผลให้มี Net Profit Margin สูงถึง 49% นอกจากนี้ TTA ยังได้รับการจัดอันดับเป็นอันดับ 1 ด้าน TCE Performance ในปี 2025 และเป็นบริษัทเดียวที่ติด TOP5 ติดต่อกันตั้งแต่ปี 2018-2025 จากการสำรวจของ Maritime Advisors, Liengaard & Roschmann

3. Outlook

• ธุรกิจเดินเรือ (Dry Bulk):

* Demand: Clarkson Research คาดการณ์ว่าปริมาณการค้า Dry Bulk ในหน่วยตัน-ไมล์จะเติบโต 3.8% ในปี 2026 และ 1.8% ในปี 2027 โดยได้รับแรงหนุนจากการค้าธัญพืช (Grain trade) ที่คาดว่าจะเติบโต 6.5% และแร่เหล็ก (Iron ore trade) ที่คาดว่าจะเติบโต 2.7%
* Supply: Order book ของเรือใหม่คาดว่าจะอยู่ที่ 14% ของกำลังการผลิตเรือทั้งหมดในปี 2026 และคาดว่ากองเรือจะขยายตัว 3.8% ในปี 2026 และ 4.2% ในปี 2027
* ภาพรวม: ตลาดคาดว่าจะยังคงมีความไม่แน่นอน โดยมีปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ การพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลกระทบต่อการค้าและเส้นทางการเดินเรือ ความแออัดของท่าเรือ ความเร็วในการเดินเรือ และการรื้อถอนเรือ

• ธุรกิจบริการนอกชายฝั่ง (Offshore Service): Order book แข็งแกร่งที่ 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดย 252 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะส่งมอบในปี 2026
• ธุรกิจเคมีภัณฑ์การเกษตร (Agrochemical): คาดว่าจะมีการปรับเปลี่ยนแหล่งจัดหาวัตถุดิบเนื่องจากปัญหาการขาดแคลนในตะวันออกกลาง และต้นทุนการขนส่งที่สูงขึ้น
• ธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม (Food & Beverage): Pizza Hut มี 212 สาขาทั่วประเทศ (61 สาขาในกรุงเทพฯ และ 151 สาขาในต่างจังหวัด) และ Taco Bell มี 45 สาขาทั่วประเทศ โดยเปิดสาขาใหม่ 3 แห่งในภูเก็ต เกาะพีพี และอ่าวนาง กระบี่
• ธุรกิจการลงทุนอื่นๆ (Other Investments): Thoresen Indochina ให้บริการโลจิสติกส์แบบครบวงจรในเวียดนาม และ Baria Serece เป็นผู้ให้บริการขนส่งสินค้าทั่วไปทางทะเลน้ำลึกในเวียดนาม

4. ความเสี่ยง

• ความขัดแย้งอิหร่าน (Iran Conflict):

* ธุรกิจเดินเรือ: TTA ไม่มีเรือ Dry Bulk ในพื้นที่ขัดแย้ง ช่องแคบฮอร์มุซไม่ใช่เส้นทางการเดินเรือหลักสำหรับ Dry Bulk (เพียง 3.6% ของการค้า Dry Bulk ทั่วโลก) อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทำให้ปริมาณเรือที่ขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซตึงตัว ซึ่งสนับสนุนอัตราค่าระวางเรือ
* ธุรกิจบริการนอกชายฝั่ง: ผลกระทบต่อโครงการวางสายเคเบิลมีจำกัด แม้จะมีความกังวลด้านความปลอดภัยและการหยุดชะงักของดาวเทียม แต่โครงการได้เสร็จสิ้นในเดือนเมษายน 2026
* ธุรกิจเคมีภัณฑ์การเกษตร: การปิดช่องแคบฮอร์มุซอาจส่งผลกระทบต่อการจัดหาวัตถุดิบปุ๋ย โดยเฉพาะไนโตรเจนที่นำเข้าจากตะวันออกกลาง แม้ว่าต้นทุนการขนส่งและพลังงานจะสูงขึ้น แต่ TTA มีแหล่งจัดหาวัตถุดิบทางเลือกจากจีน รัสเซีย และอาเซียน

5. Q&A Highlights

1. Q: ปัจจัยใดที่ทำให้ธุรกิจเดินเรือมีอัตราค่าระวางเฉลี่ยเติบโตแข็งแกร่งและสามารถเอาชนะค่าเฉลี่ยตลาดได้?
A: TTA มีโมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่งทั้งในฐานะเจ้าของเรือและผู้บริหารเรือ (Charter-in) ที่สามารถบริหารความเสี่ยงและเพิ่มประสิทธิภาพกองเรือได้ นอกจากนี้ยังมีบุคลากรที่มีประสบการณ์สูงทั้งในส่วนของการบริหารจัดการเรือและผู้บริหารเรือเช่า รวมถึงวัฒนธรรมองค์กรที่เน้นประสิทธิภาพด้านต้นทุน ซึ่งทำให้ต้นทุนการดำเนินงานต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม 9% และมีจุดคุ้มทุนต่ำ
2. Q: มูลค่าสัญญาในมือ (Order book) ของ Mermaid ที่ 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะรับรู้รายได้ในไตรมาสถัดไปอย่างไร?
A: 252 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะรับรู้รายได้ภายในสิ้นปี 2026 โดยแบ่งเป็น Subsea IRM Service 570 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ, Cable Laying 72 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ T&I/Decommissioning 108 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ TTA จะพยายามหา Order book เข้ามาเพิ่มเติมในทุกไตรมาส
3. Q: การบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่า (Mark-to-market loss) 562 ล้านบาท เกิดขึ้นได้อย่างไร และบริษัทคิดว่าจะสามารถบันทึกกลับเป็นกำไรได้หรือไม่?
A: การบันทึก Mark-to-market loss เกิดขึ้นเนื่องจากราคาต้นทุนของสินทรัพย์ดิจิทัลบางล็อตสูงกว่าราคาตลาด ณ วันประเมิน ซึ่งเป็นไปตามมาตรฐานการบัญชีที่กำหนดให้บันทึกขาดทุนทันที แต่จะไม่สามารถรับรู้กำไรได้จนกว่าจะมีการขายสินทรัพย์นั้นจริง อย่างไรก็ตาม ราคาตลาดของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวมของบริษัทยังคงสูงกว่าต้นทุนถัวเฉลี่ย และนักวิเคราะห์คาดว่าราคา Bitcoin อาจสูงถึง 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งอาจส่งผลให้มีการกลับรายการขาดทุนในอนาคต
4. Q: แนวโน้มผลประกอบการรวมของ TTA ใน Q3/2569 เมื่อเทียบกับ YoY และ QoQ จะมีทิศทางใด และมี Key Driver และความเสี่ยงใดที่ต้องจับตา?
A: (ผู้บริหารไม่สามารถให้ตัวเลขที่แน่นอนได้ เนื่องจากเป็นข้อมูลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบของตลาดหลักทรัพย์) อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหลักของ TTA คือ Shipping ยังคงมีอัตราค่าระวางที่สูงมาก (18,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อวัน เทียบกับจุดคุ้มทุน 9,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ) ซึ่งเป็น Key Driver หลักของ TTA โดยรวม นอกจากนี้ TTA ยังมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง มีเงินสดภายใต้การบริหาร 8.4 พันล้านบาท และ D/E Ratio ต่ำ 0.09 เท่า ทำให้มีความยืดหยุ่นในการรับมือกับความไม่แน่นอนต่างๆ