บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดมุมมองต่อ BCH เป็น Neutral พร้อมราคาเป้าหมาย 11.20 บาท เนื่องจากคุณภาพกำไรที่อ่อนแอลงจากลูกค้าเงินสดชะลอตัว

คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/26

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q26F ที่ 267 ล้านบาท (-17% y-y, +3% q-q) ต่ำกว่าประมาณการเดิม เนื่องจากรายได้จากกลุ่มลูกค้าเงินสดชะลอตัว โดยเฉพาะ OPD และ รพ.เกษมราษฎร์อรัญประเทศที่ยังได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งไทย-กัมพูชา แม้ว่ารายได้จากประกันสังคมจะเติบโต (+5% y-y, +7% q-q) แต่ไม่สามารถชดเชยได้ นอกจากนี้ Gross margin และ EBITDA margin คาดว่าจะลดลง y-y จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายศักยภาพการรักษา และค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายจากการปรับปรุงสาขา

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ทิศทางกำไร 2Q26F ขึ้นอยู่กับการรับรู้รายได้ภาระเสี่ยงเพิ่มเติม เบื้องต้นคาดว่ากำไรจะอ่อนตัว y-y แต่ฟื้นตัว q-q จากรายได้กลุ่มเงินสดยังชะลอตัว ขณะที่รายได้ประกันสังคมมีโอกาสเติบโตจากการรับรู้รายได้ภาระเสี่ยงเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม Gross margin คาดว่าจะลดลง y-y จาก Mix กลุ่มเงินสดยังอ่อนแอ แต่ฟื้นตัว q-q จากรายได้ประกันสังคมเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ KSS ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 26F ที่ 1,338 ล้านบาท (+2% y-y) สะท้อนการเติบโตที่จำกัด

คำแนะนำและเหตุผล

KSS แนะนำ Neutral สำหรับ BCH ด้วยราคาเป้าหมาย 11.20 บาท (ประเมินด้วยวิธี DCF WACC 7.7%) เนื่องจากมองว่า upside ยังจำกัด เมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น แม้ valuation จะไม่แพง แต่ถูกกดดันจาก 1) การชะลอตัวของลูกค้าเงินสดระดับกลางที่อ่อนไหวต่อราคา 2) ข้อจำกัดด้านความยืดหยุ่นของอัตรากำไรจากสัดส่วนลูกค้าประกันสังคมที่สูง 3) ระยะสั้นขาดปัจจัยหนุนใหม่ที่ชัดเจน และ Consensus มีโอกาสปรับประมาณกำไรลง