บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ ERW โดยมีราคาเป้าหมายที่ 3.20 บาท มองว่าผลกำไรหลักใน Q1/26 จะเติบโต YoY และทรงตัว QoQ จาก RevPAR ที่ดีขึ้นในกลุ่มโรงแรมระดับกลางถึงหรู และการขยาย Hop Inn อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ คาดการณ์ว่าผลประกอบการใน Q2–3Q26 จะยังคงเติบโต YoY จากการฟื้นตัวของ RevPAR จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว

ผลการวิเคราะห์

KGI คาดการณ์ว่า ERW จะรายงานผลกำไรหลักใน 1Q26 ที่ 380 ล้านบาท (+10% YoY, +2% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของ RevPAR และการขยาย Hop Inn อย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือ:

• Economy-to-luxury: คาดว่า RevPAR จะเพิ่มขึ้น 4% YoY จากอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้น (86.6% vs. 83.4% ใน 1Q25) ในขณะที่ ARR ยังคงทรงตัว โดยได้รับการสนับสนุนจากนักท่องเที่ยวจากจีน (15% ของรายได้) และยุโรป (17%)
• Hop Inn: คาดว่ารายได้จะเติบโต 9% YoY เป็น 524 ล้านบาท โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายห้องพัก (+7% YoY เป็น 7,700 ห้อง) และ RevPAR ที่เพิ่มขึ้น (+2% YoY)
• EBITDA margin: คาดว่าจะขยายตัวเป็น 37.5% (จาก 36.9% ใน 1Q25) จากรายได้ที่สูงขึ้นและการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง
• ดอกเบี้ยจ่าย: คาดว่าจะลดลงเหลือ 152 ล้านบาท (-5% YoY, +2% QoQ) สะท้อนถึงการลดหนี้อย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ KGI ยังระบุว่าการจองห้องพักล่วงหน้าใน 2Q26 ยังคงมีแนวโน้มที่ดี โดยมีอัตราการเข้าพักสูงกว่า 75% (vs. 72% ใน 2Q25) โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว และความต้องการจากเอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ (+4% YoY YTD; +16% YoY ในเดือนเมษายน)

ข้อสังเกตุ

ราคาหุ้นของ ERW ปรับตัวลดลง 24% YTD จากความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม KGI มองว่าราคาปัจจุบันสะท้อนถึงการลดลงของ RevPAR ในปี 2026 ที่ ~10% YoY แม้ว่าผลการดำเนินงานจะยังคงแข็งแกร่ง (1Q26 RevPAR +4% YoY, ประมาณการปี 2026 ของเราอยู่ที่ 2% YoY) และมีแนวโน้มเชิงบวกต่อเนื่องใน 2Q26 นอกจากนี้ หุ้นซื้อขายที่ 8.7x 2026F EV/EBITDA และ 1.3x PBV (~-1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต) ซึ่งบ่งชี้ว่าความเสี่ยงส่วนใหญ่ได้ถูกรวมไว้ในราคาแล้ว

สรุป

KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ ERW โดยมีราคาเป้าหมายที่ 3.20 บาท อิงจาก 9x 2026F EV/EBITDA โดยมองว่าผลประกอบการจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องจาก RevPAR ที่ดีขึ้นและการขยาย Hop Inn นอกจากนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันยังสะท้อนถึงความเสี่ยงส่วนใหญ่แล้ว