บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TOP พุ่งแรง! กำไร Q1/26 โต 460% แต่ KGI คงคำแนะนำ "Neutral"
P/E 7.35 YIELD 3.75 ราคา 48.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
KGI ประเมิน TOP จะมีกำไรสุทธิใน Q1/26 ที่ 1.96 หมื่นล้านบาท โต 460% YoY และ 697% QoQ ปัจจัยหนุนจากกำไรสต็อกที่เพิ่มขึ้น และค่าการกลั่น (GRM) ที่สูงขึ้น แม้จะมีผลขาดทุนจาก hedging จำนวนมาก
คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/26
KGI คาดการณ์กำไรสุทธิของ TOP ใน Q1/26 จะอยู่ที่ 1.96 หมื่นล้านบาท (+460% YoY, +697% QoQ) โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักดังนี้:
- กำไรจากสต็อกน้ำมัน (Stock Gain): คาดว่าจะสูงถึง 1.98 หมื่นล้านบาท จากราคาน้ำมันดิบดูไบที่ ปรับตัวสูงขึ้น
- ค่าการกลั่น (Market GRM): คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 247% YoY และ 29% QoQ เป็น US$12.1/bbl เนื่องจากส่วนต่างราคา jet oil และ diesel ที่แข็งแกร่งขึ้น
- ธุรกิจอะโรเมติกส์: คาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ จากส่วนต่างราคา PX-over-ULG95 และ BZ-over-ULG95 ที่ปรับตัวดีขึ้น
อย่างไรก็ตาม KGI คาดว่า TOP จะบันทึกผลขาดทุนจากการทำ hedging จำนวน 8 พันล้านบาท ซึ่งเป็นผลกระทบเชิงลบต่อผลประกอบการ
ปรับประมาณการกำไรปี 2569-2570
KGI ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น 27% เป็น 2.15 หมื่นล้านบาท เนื่องจากคาดการณ์กำไรจากสต็อกน้ำมันที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2570 ลง 2% เป็น 1.71 หมื่นล้านบาท เนื่องจากคาดการณ์ผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันที่มากขึ้น
การปรับประมาณการดังกล่าวมีสมมติฐานหลักมาจากการปรับเพิ่มประมาณการราคาน้ำมันดิบดูไบ (Dubai crude price) เป็น US$85/bbl ในปี 2569 และ US$75/bbl ในปี 2570 ท่ามกลางสถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ KGI ยังปรับเพิ่มประมาณการ Market GRM ขึ้น 22% เป็น US$7.0/bbl ในปี 2569 และ 3% เป็น US$6.7/bbl ในปี 2570
คงคำแนะนำ "Neutral" แม้กำไร Q1/26 สดใส
KGI คงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 50.50 บาท อิงตาม adjusted EV/EBITDA multiple ที่ 5.75x (ลดลงจาก 6.25x) แม้จะมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569
การปรับลด multiple สะท้อนถึงมุมมองเชิงลบต่อการเข้าแทรกแซงราคาดีเซลของรัฐบาล KGI มองว่าการเข้าแทรกแซงดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปจนกว่าค่าการกลั่นจะกลับสู่ภาวะปกติ ดังนั้นจึงคงคำแนะนำ "Neutral" แม้ว่าผลประกอบการใน Q1/26 จะออกมาดีกว่าที่คาด