บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ของ WHAUP จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) และปีต่อปี (y-y) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ค่าความพร้อมจ่าย (capacity charge) ที่สูงขึ้น และส่วนต่างกำไร (margins) ของธุรกิจ SPP ที่ปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนก๊าซที่ลดลง แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะลดลง แต่ได้รับการชดเชยจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX gains)

text-primary คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/26

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 อยู่ที่ 277 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 69% q-q และ 23.7% y-y ปัจจัยหลักมาจาก 1) รายได้ค่าความพร้อมจ่ายที่สูงขึ้น 260 ล้านบาท (เทียบกับ 30.7 ล้านบาทใน Q4/25 และ 30 ล้านบาทใน Q1/25) และ 2) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 130 ล้านบาท จากสินทรัพย์สกุล USD ท่ามกลางค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง ธุรกิจ SPP ปรับตัวดีขึ้นจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้นและส่วนต่างกำไรที่ดีขึ้นจากต้นทุนก๊าซที่ลดลง อย่างไรก็ตาม โรงไฟฟ้า IPP ถ่านหิน (GHECO-1) ขาดทุนประมาณ 280-300 ล้านบาท เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนและนอกแผนตลอดทั้งไตรมาส แม้ว่ากำไรจากโครงการน้ำ Song Duong ในเวียดนามจะปรับตัวดีขึ้น แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชย ทำให้ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ประมาณ 80 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลัก (core profit) จะอยู่ที่ 147 ล้านบาท ลดลง 42% q-q และ 35.7% y-y

text-primary แนวโน้มและปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักใน Q2/26 จะฟื้นตัวเมื่อ GHECO-1 กลับมาดำเนินการตามปกติ ในขณะที่ส่วนต่างกำไรของ SPP อาจอ่อนตัวลงเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 1.5 พันล้านบาท (+52% y-y) โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ค่าความพร้อมจ่าย 500-600 ล้านบาทต่อปี จากสัญญาน้ำประปาศูนย์ข้อมูล (data center) แห่งแรก
ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญในปี 2569 ได้แก่: รายได้ค่าความพร้อมจ่ายที่คาดว่าจะเกิน 425 ล้านบาทในปี 2568 โดยมีการรับรู้รายได้ที่สูงขึ้นในครึ่งปีแรก และปริมาณการขายน้ำที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 10% ในปี 2569 เป็น 50% ในปี 2570 และ 80% ในปี 2571 การกลับมาดำเนินการของ GHECO-1 โดยคาดว่าจะมีกำไร 50-60 ล้านบาทในปี 2569 เทียบกับขาดทุนในปี 2568 นอกจากนี้ คาดว่าโครงการโซลาร์รูฟท็อปใหม่ประมาณ 100MW จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ราคาแก๊สที่สูงขึ้นยังคงเป็นความเสี่ยง หากต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น 62 บาท/MMBTU ในขณะที่ค่า Ft เพิ่มขึ้นเพียง 12 สตางค์/kWh อาจทำให้ประมาณการกำไรปี 2569 ลดลงประมาณ 11%

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" (BUY) และราคาเป้าหมายที่ 5.90 บาท แม้ว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น แต่ FSSIA เชื่อว่าปัจจัยนี้ได้รับการประเมินไปมากแล้ว ในระยะกลางถึงระยะยาว ยังมีโอกาสเพิ่มเติมจากการขยายธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม WHA อย่างต่อเนื่อง และศักยภาพการเติบโตจากโครงการไฟฟ้าที่ให้บริการแก่ศูนย์ข้อมูล ซึ่งยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการของ FSSIA
วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินจากปัจจัยพื้นฐานและแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจ โดยพิจารณาจากรายได้ค่าความพร้อมจ่ายที่เพิ่มขึ้น, การฟื้นตัวของ GHECO-1, และการขยายตัวของธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม