บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL ราคาเป้าหมาย 195 บาท อิง DCF

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

BH รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 5% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ การเติบโต YoY ได้รับแรงหนุนจากการบริหารจัดการต้นทุนที่ดีขึ้นส่งผลให้ EBITDA margin กว้างขึ้น ในขณะที่การลดลง QoQ มีสาเหตุมาจากรายได้ที่อ่อนตัวลงจากทั้งผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยไทย

text-primary ผลประกอบการ 1Q69 ตามคาด

INVX ระบุว่า BH มีรายได้ 6.2 พันลบ. ใน 1Q69 เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 5% QoQ โดยรายได้จากบริการผู้ป่วยต่างชาติ (66% ของรายได้รวม) เติบโต 4% YoY โดยเฉพาะจากตะวันออกกลาง (+21% YoY), บังกลาเทศ (+25% YoY) และเมียนมา (+15% YoY) ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากผู้ป่วยไทย (34% ของรายได้รวม) ที่ลดลง 4% YoY อย่างไรก็ตาม INVX ประเมินว่าสัญญาณความอ่อนแอของรายได้เริ่มเกิดในเดือนมี.ค. จากผลกระทบของสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน โดยเฉพาะผลกระทบต่อกลุ่มผู้ป่วยตะวันออกกลาง (25% ของรายได้ของ BH)

EBITDA margin อยู่ที่ 39.0% ใน 1Q69 เพิ่มขึ้นจาก 37.0% ใน 1Q68 และ 38.3% ใน 4Q68 การปรับตัวดีขึ้นได้รับแรงหนุนจากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรและค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลง

ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 71.7 วันจาก 60.5 วัน ณ สิ้นปี 2568 BH ระบุว่าสาเหตุมาจากรายได้ที่สูงขึ้นและระยะเวลาการเรียกเก็บเงินที่นานขึ้นจากกลุ่มผู้ป่วยตะวันออกกลาง แต่ยังอยู่ในกรอบนโยบายการบริหารจัดการของบริษัทคือ 30-90 วัน

text-primary ข้อสังเกตและประมาณการ

INVX คงประมาณการกำไร โดยกำไรปกติ 1Q69 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรทั้งปี INVX คาดว่ากำไร 2Q69 จะอ่อนตัวลง (-YoY และ -QoQ) เนื่องจากคาดว่ารายได้จะส่งสัญญาณชะลอตัวชัดเจนมากขึ้นจากผลกระทบของสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน โดยเฉพาะในกลุ่มผู้ป่วยตะวันออกกลาง INVX คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของความต้องการใช้บริการที่อันไว้จากกลุ่มผู้ป่วยตะวันออกกลางในช่วง 2H69 ภายใต้สมมติฐานว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ปรับตัวดีขึ้น

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BH โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 195 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 7.7% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2.5% INVX จะอัปเดตข้อมูลเพิ่มเติมหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 29 เม.ย. 2569