บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ปรับลดคำแนะนำหุ้น BTG เป็น "ถือ" (HOLD) แม้คาดการณ์กำไร Q1/26 ทรงตัว แต่ราคาเนื้อหมูที่สูงขึ้นใน Q2/26 น่าจะช่วยชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้ ราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 23 บาท

ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ของ BTG อยู่ที่ 1.03 พันล้านบาท (+0.5% q-q, -45.6% y-y) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักจะอยู่ที่ 982 ล้านบาท (+5.6% q-q, -46.0% y-y) การเติบโตที่ทรงตัวเป็นผลมาจากราคาเนื้อหมูที่ลดลง (-2.8% q-q, -24.6% y-y) และปริมาณการขายที่ลดลงท่ามกลางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ รายได้รวมคาดว่าจะลดลง 5.0% q-q และ 6.1% y-y อย่างไรก็ตาม ราคาไก่ปรับตัวดีขึ้น (+9.1% q-q, +0.7% y-y) ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบยังคงต่ำ ส่งผลให้ gross margin ทรงตัวที่ 15.0% แต่ลดลงจาก 17.7% ใน Q1/25

สำหรับ Q2/26 คาดว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้น ทั้งวัตถุดิบ บรรจุภัณฑ์ และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง logistics (+2% ของรายได้รวม) เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น บริษัทได้ขยายระยะเวลา lock ราคาวัตถุดิบเป็น 6 เดือนจนถึง Q3/26 แต่ยังต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ (+4-5% ของต้นทุนรวม) เพิ่มขึ้นอย่างมาก 30-50% บริษัทกำลังจัดการปัญหานี้โดยปรับเปลี่ยนบรรจุภัณฑ์กับลูกค้าบางราย และการปรับขึ้นราคา (+10% ในต้นทุนบรรจุภัณฑ์จะลดกำไรลง 9%) ต้นทุนที่สูงขึ้นกำลังถูกส่งต่อไปยังราคาเนื้อสัตว์ ในเดือนเมษายน ราคาเนื้อหมูอยู่ที่ 70 บาท/กก. (+17.4% q-q, -20.7% y-y) และราคาไก่อยู่ที่ 44 บาท/กก. (+8.4% q-q, +10.8% y-y) คาดว่ากำไร Q2/26 จะปรับตัวดีขึ้น q-q เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นจะชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุนได้ทั้งหมด

ข้อสังเกต

บริษัทคงเป้าหมายปี 2569 ไว้ที่การเติบโตของรายได้ 3-7% y-y และ gross margin 15-17% แม้ว่าต้นทุนจะสูงขึ้นกว่าที่คาดไว้ (ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากสงคราม) แต่ผู้บริหารเชื่อว่าสามารถส่งต่อต้นทุนเหล่านี้ผ่านราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นได้ ราคาเนื้อสัตว์คาดว่าจะยังคงสูงขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากการส่งต่อต้นทุนและสภาพอากาศที่ร้อนจัด นอกจากนี้ ความต้องการส่งออกไก่ที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะจากยุโรป น่าจะช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนได้

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

FSSIA ปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 28% YTD และมี upside จำกัด โดยให้ความสำคัญกับการซื้อขายตามแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 23 บาท อิงจาก PE 12 เท่า