บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PTTEP ยังคงเป็นตัวเลือกที่ดีในการป้องกันความเสี่ยงจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 8.7 พันล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อนหน้า เนื่องจากผลขาดทุนจาก Hedging
• ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2026 เป็น US$85/bbl และปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-2027 ขึ้น 1-8% เป็น 6.8 หมื่นล้านบาท
• คงคำแนะนำ "TRADING" ด้วยราคาเหมาะสมใหม่ที่ 164.00 บาท

คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/26

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์ว่า PTTEP จะมีกำไรสุทธิใน Q1/26 อยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท (-50% QoQ, -47% YoY) สาเหตุหลักมาจากการปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกช่วงปลายไตรมาส ทำให้คาดว่าจะรับรู้ขาดทุนจากอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันราว 8.5 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากนับเฉพาะกำไรปกติคาดอยู่ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท (+39% QoQ, +5% YoY) เติบโตสูงขึ้นจากการปรับตัวขึ้นของราคาขายเฉลี่ยและปริมาณขาย

ราคาขายเฉลี่ยคาดอยู่ที่ US$45.4/boe (+7% QoQ) จากอานิสงส์ราคาน้ำมันในตลาดโลก ปริมาณขาย (รวม Equity-basis จากโครงการ Touat และ SK408) คาดทำได้ 550 kboed (+2% QoQ) จากการเร่งผลิตโครงการในอ่าวไทยรองรับอุปสงค์ในประเทศ ต้นทุนผลิตคาด US$29.9/boe (-7% QoQ) จากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงลดลง

ข้อสังเกตและประมาณการ

หยวนต้าปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2026 เป็น US$85/bbl (เดิม US$75/bbl) แต่คงสมมติฐานปี 2027 ที่ US$70/bbl เนื่องจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังไม่แน่นอน และคาดว่าอุปทานน้ำมันจะยังไม่กลับเข้าสู่ภาวะปกติในทันที หากสถานการณ์ยืดเยื้อกว่าคาด ประเมินว่าราคาน้ำมันทุก US$1/bbl จะส่งผลต่อกำไร 1 พันล้านบาท/ปี

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 – 2027 ขึ้น 1-8% เป็น 6.8 หมื่นล้านบาท โดยรวมขาดทุน Hedging เข้ามาไว้ในประมาณการ และปรับเพิ่ม Liquid Discount ปี 2026 เป็น US$5/bbl ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 8-14% ตามราคาขายก๊าซและน้ำมัน

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ PTTEP โดยให้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 164.00 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 10.0%, Rm 10%, Rf 2%, Adjusted Beta 1.26) มองว่าหุ้นเป็นตัวเลือกหลักในการ Hedging สถานการณ์ในตะวันออกกลางได้ดี อีกทั้งแนวโน้มช่วงที่เหลือของปีเร่งตัวขึ้น, เงินปันผลสูง และความเสี่ยง Regulatory Risk ต่ำ