บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI มองข้ามช็อต! คงคำแนะนำ "ซื้อ" TOP ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 32.50 บาท คาดปันผลจูงใจ 10% ในปี 2568
P/E 5.52 YIELD 7.72 ราคา 24.60 (2.07%)
ไฮไลท์สำคัญ: KGI ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ TOP แม้ปรับลดประมาณการ
KGI Securities ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับหุ้น TOP (Thai Oil) แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยจาก 35.50 บาท เป็น 32.50 บาท โดยมองว่า อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึง 7.7% ในปี 2567 และ 10.0% ในปี 2568 ยังคงเป็นแรงจูงใจที่น่าสนใจ แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 16% จากเดิม
ผลประกอบการ 4Q24: กำไรดีกว่าคาด แต่ GRM อ่อนตัว
TOP รายงานกำไรสุทธิ 2.8 พันล้านบาทในไตรมาส 4 ปี 2567 สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 20% และสูงกว่าประมาณการของ KGI ถึง 28% ปัจจัยหลักมาจากกำไรจากการทำ Hedging ที่สูงกว่าคาด และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลง 6% YoY มีสาเหตุมาจาก Market GRM ที่อ่อนตัวลงเหลือ 5.1 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในไตรมาส 4 ปี 2567 ลดลง 29% YoY บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งปีหลังของปี 2567 ที่ 0.70 บาท/หุ้น ซึ่งจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ ทำให้เงินปันผลทั้งปีอยู่ที่ 1.90 บาท/หุ้น
การปรับลดประมาณการ: สะท้อน GRM ที่อ่อนแอ
KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 16% เป็น 13.8 พันล้านบาท เนื่องจากปรับลดประมาณการ Market GRM ลง 13% เหลือ 5.7 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล โดยปรับลดสมมติฐานส่วนต่างราคา Gasoline, Jet oil และ Diesel จาก 13.0/18.0/18.0 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล เป็น 11.0/17.0/17.0 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงส่วนต่างราคาที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ในช่วงไตรมาส 4 ปี 2567 และต้นไตรมาส 1 ปี 2568
ความเสี่ยงและปัจจัยที่ต้องติดตาม: โครงการ CFP และความผันผวนของราคา
KGI ยังคงแนะนำ "Outperform" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 32.50 บาท อิงจาก adjusted EV/EBITDA 6.0 เท่า อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรระมัดระวังเนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนผู้รับเหมาสำหรับโครงการ CFP หากจำเป็นต้องมีผู้รับเหมารายใหม่ และยังไม่ชัดเจนว่าผู้รับเหมารายใหม่จะต้องรับผิดชอบต่องานที่ผู้รับเหมารายก่อนทำเสร็จหรือไม่ นอกจากนี้ ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และส่วนต่างราคาปิโตรเคมี รวมถึงความล่าช้าของโครงการ CFP ยังคงเป็นความเสี่ยงที่ต้องติดตาม