บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI คาดการณ์ TRUE จะสร้างกำไรสุทธิเป็นประวัติการณ์ใน Q1/26 ที่ 6.3 พันล้านบาท (+58% QoQ, +288% YoY) หนุนโดยการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่, OPEX ที่ลดลง และการเติบโตของ Mobile/FBB ที่แข็งแกร่ง คงคำแนะนำ "Outperform" ด้วยราคาเป้าหมาย 15.70 บาท

ผลประกอบการที่คาดการณ์

KGI คาดการณ์กำไรหลัก Q1/26 ที่ 6.3 พันล้านบาท (+5% QoQ, +48% YoY) คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรหลักปี 2569 การเติบโต QoQ มาจากการเติบโตของ Mobile และ FBB ที่แข็งแกร่งขึ้น ควบคู่ไปกับ SG&A และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง การเพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่เต็มปี, OPEX ที่ลดลง และรายได้ Mobile และ FBB ที่เพิ่มขึ้น EBITDA ยังคงเพิ่มขึ้น 0.9% QoQ และ 11% YoY จากการเติบโตของรายได้และการประหยัดต้นทุนผ่านต้นทุนทางการเงินและ SG&A

ข้อสังเกตและปัจจัยขับเคลื่อน

ในด้านต้นทุน, คาดว่าจะมีการลดลง QoQ และ YoY ใน network OPEX (จำนวนเสาน้อยลง), ต้นทุนทางการเงิน (การลดหนี้) และ SG&A (การลดต้นทุน) แม้ว่ารายได้จะลดลงตามฤดูกาล QoQ จากยอดขาย handset และ Pay TV แต่รายได้หลักจากการบริการคาดว่าจะอยู่ที่ 41.2 พันล้านบาท (+0.1% QoQ, -0.1% YoY) โดยมีการเติบโตเล็กน้อยในรายได้จาก cellular (+0.3% QoQ, +0.3% YoY) และ FBB (+2% QoQ, +3% YoY) การเติบโตของรายได้ cellular มาจากการเพิ่มขึ้นของผู้ใช้บริการ postpaid จำนวน 321k ราย แม้ว่าจะต้องแลกมาด้วยการสูญเสีย postpaid ARPU ที่ 417 บาท (-1.2% QoQ, -1.7% YoY) แต่ prepaid ยังคงแข็งแกร่งทั้งในด้านจำนวนผู้ใช้บริการและ ARPU ที่เพิ่มขึ้น โมเมนตัมของ FBB ยังคงเป็นไปตามแผนเหมือนใน Q4/25 โดยมี ARPU ที่ 499 บาท (+0.2% QoQ, -0.4% YoY) และจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นสุทธิ 30k ราย

Valuation และคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" ด้วยราคาเป้าหมาย 15.70 บาท (DCF, WACC 6.1%, terminal growth 1%) TRUE พร้อมที่จะเติบโตอย่างมีคุณภาพและต่อเนื่อง ควบคู่ไปกับการปรับปรุง Mobile และ FBB ให้ทันสมัย การดำเนินการที่ดีขึ้นและการเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนจะช่วยขับเคลื่อนผลกำไร แม้ว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้น 24% YTD แต่หุ้นยังคงซื้อขายที่ 7.5 เท่าของ 2026F EV/EBITDA ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม ASEAN (~8.4 เท่า) และ ADVANC (~10 เท่า) ทำให้มีโอกาสในการปรับ re-rating เพิ่มขึ้น TRUE เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโทรคมนาคมไทยใน Q2/26