บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ SAK ในปี 2569-2571 เติบโตเฉลี่ย 7.5% ต่อปี
• มีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการกำไรปี 2569 เนื่องจาก SAK มีสัดส่วนลูกค้าภาคเกษตรถึง 68%
• คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ SAK โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.53 บาท

คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/2569 ฟื้นตัว

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 223 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.5% QoQ แต่ลดลง 1.2% YoY คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ทั้งปี แม้คาดว่าผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) จะสูงขึ้น แต่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่แข็งแกร่งขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียม และรายได้อื่น ๆ จะช่วยชดเชยผลกระทบได้ โดยคาดว่า PPOP จะอยู่ที่ 334 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.4% QoQ แต่ลดลง 3.4% YoY

คาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อในไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.6% QoQ (แต่ยังคงลดลงเล็กน้อย 0.4% YoY) ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายปี 2569 ที่ 7.0% YoY แม้ว่าจะยังต่ำกว่าเป้าหมายของ SAK ที่ 8-10% YoY เล็กน้อย โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักจากสินเชื่อทะเบียนรถยนต์ (43%) และสินเชื่อที่ดิน (12%) คาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะลดลง 3 bps QoQ เป็น 18.21% แม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงอีก 8 bps ในไตรมาสนี้ แต่การเปลี่ยนแปลงไปสู่การเติบโตของสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า จะกดดันส่วนต่าง

คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว

คุณภาพสินทรัพย์ในไตรมาส 1/2569 ยังคงทรงตัว แม้ว่า NPLs จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่การเติบโตของสินเชื่ออย่างต่อเนื่อง ทำให้สัดส่วน NPL ทรงตัว QoQ ที่ 2.74% ในขณะที่อัตราส่วนความครอบคลุมเพิ่มขึ้นเป็น 105.7% จาก 105% ณ สิ้นปี 2568 อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันในประเทศที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเร็ว ๆ นี้ยังไม่ส่งผลกระทบต่อการติดตามหนี้ บริษัท ติดตามลูกหนี้อย่างใกล้ชิด และเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่สูงขึ้นในปี 2569 ขึ้นอยู่กับผลการติดตามหนี้ หากการติดตามหนี้ยังคงเป็นปกติ บริษัท จะยังคงเป้าหมายเดิมไว้

ความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 และสมมติฐานต้นทุนเครดิตที่ 7.0% YoY และ 150 bps ตามลำดับ จะเพิ่มขึ้นหากราคาน้ำมันแย่ลง เนื่องจากสินเชื่อที่ลดลงทุก ๆ 1% จะลดกำไรสุทธิลง 0.7% ในขณะที่ต้นทุนเครดิตที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 10 bps จะลดกำไรสุทธิปี 2569 ลงประมาณ 1.3%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ SAK โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.53 บาท อิงตาม GGM โดยมี P/BV ที่ 1.01 เท่า (LT-ROE 13.0% และ COE 12.9%) แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ upside ยังคงจำกัด และ FSSIA ชอบ TIDLOR, MTC และ SAWAD มากกว่า SAK