บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บมจ.ไทยออยล์ (TOP) กลับมาน่าสนใจอีกครั้ง! GLOBLEX มองข้ามความกังวลเรื่องภาษีลาภลอย (Windfall Tax) และแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 73 บาท เนื่องจากมองว่า TOP จะได้รับประโยชน์จากค่าการกลั่น (GRM) ที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

วิเคราะห์เจาะลึก

แม้ว่า GRM จะพุ่งสูงขึ้นจาก 20-30 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล จากความกังวลเรื่องสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน แต่ราคาหุ้น TOP กลับร่วงลงกว่า 20% ในเวลาเพียง 10 วัน เนื่องจากความกังวลว่ารัฐบาลไทยอาจเก็บภาษีลาภลอยจาก GRM ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม GLOBLEX ประเมินว่าโอกาสที่รัฐบาลจะบังคับใช้มาตรการดังกล่าวมีค่อนข้างต่ำ เนื่องจากนโยบายส่งเสริมการใช้เชื้อเพลิงชีวภาพ (B5 เป็น B10 และ E10 เป็น E20)

GLOBLEX คาดการณ์ว่า GRM ของ TOP ในไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 20-25 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล และ GRM เฉลี่ยทั้งไตรมาสจะอยู่ที่ 10-15 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล แม้ว่าต้นทุนค่าขนส่งและค่าพรีเมียมน้ำมันดิบจะปรับตัวสูงขึ้น

นอกจากนี้ GLOBLEX ยังมองว่าความเสี่ยงด้านการจัดหาน้ำมันดิบของ TOP อยู่ในระดับต่ำ เนื่องจาก TOP สามารถนำเข้าน้ำมันดิบจากรัสเซีย (Ural crude) ซึ่งมีคุณภาพเทียบเท่ากับน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางได้ อีกทั้งอิหร่านได้ประกาศอนุญาตให้เรือทุกลำที่ไม่เกี่ยวข้องกับสหรัฐฯ และอิสราเอลสามารถขนส่งสินค้าผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้ และ TOP ยังมีปริมาณน้ำมันดิบสำรองเพียงพออย่างน้อยจนถึงเดือนเมษายน 2569

ข้อสังเกต

ในอดีต รัฐบาลไทยเคยพิจารณาเก็บ "เงินสมทบพิเศษ" จากโรงกลั่นน้ำมันที่มี GRM สูงกว่า 6 บาท/ลิตร เพื่อนำเงินดังกล่าวเข้ากองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง แต่ในที่สุด รัฐบาลก็หลีกเลี่ยงการบังคับใช้มาตรการดังกล่าว เนื่องจากโรงกลั่นบางแห่ง (ที่ไม่ได้เป็นของรัฐบาล) ไม่น่าจะยินยอมจ่ายเงินสมทบพิเศษดังกล่าว ท้ายที่สุด มีเพียง PTT เท่านั้นที่ให้เงินอุดหนุนกองทุนน้ำมันเป็นจำนวน 4-5 พันล้านบาท

สรุป

GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" หุ้นกลุ่มโรงกลั่น (TOP, SPRC, BCP) และหุ้นที่มีธุรกิจโรงกลั่นบางส่วน (PTTGC, IRPC) เนื่องจากราคาหุ้นได้สะท้อนความกังวลต่างๆ ไปแล้ว ในขณะที่ยังมีโอกาส (upside) จาก GRM ที่สูงขึ้นอีกมาก