บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ปรับคำแนะนำ MK Restaurant Group จาก "ถือ" เป็น "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 24.00 บาท มองเห็น Upside ที่เปิดกว้างขึ้นจากการฟื้นตัวของผลประกอบการ

แนวโน้มและปัจจัยขับเคลื่อน

MK Suki รักษาฐานลูกค้าได้ดีตั้งแต่เริ่มทำบุฟเฟต์ในเดือนมิถุนายน 2025 และเติบโตต่อเนื่อง 6% ในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2026 โดยสัดส่วนลูกค้าบุฟเฟต์อยู่ที่ 50% บริษัทมีแผนขยายสาขา MK Suki, Yayoi และแหลมเจริญซีฟู้ด แบรนด์ละ 2-3 สาขาในปี 2026 นอกจากนี้ยังมีแผนขยายสาขาโบนัสสุกี้เป็น 70 สาขาภายในสิ้นปี 2026 และคาดว่าจะเริ่มทำกำไรได้ในปี 2027

บริษัทเตรียมขยาย 2 แบรนด์ใหม่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ได้แก่ Hikiniku To Come ในประเทศไทย (5 สาขา) และมาเลเซีย ซึ่งไม่ต้องเน้นการขยายสาขาจำนวนมาก ก็สามารถสร้างกำไรที่ดีได้

ต้นทุนวัตถุดิบ: เนื้อหมู, เนื้อเป็ด, เนื้อออสเตรเลีย และอาหารทะเล คิดเป็น 60% ของต้นทุนทั้งหมด บริษัทล็อคราคาสำหรับครึ่งปีแรกของปี 2026 แล้ว แต่ครึ่งปีหลังอาจมีแรงกดดัน โดยหากอัตรากำไรขั้นต้นเปลี่ยนแปลง 1% จากสมมติฐานที่ 61.8% ในปี 2026 จะกระทบประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ราว 16%

ข้อสังเกตจากผลประกอบการ 4Q25

กำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 103 ล้านบาท (-71%YoY, -55%QoQ) ต่ำสุดในรอบ 17 ไตรมาส ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 53% เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากการขยาย "โบนัสสุกี้" อย่างไรก็ตาม ยอดขาย 4Q25 อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+6%YoY) ดีที่สุดในรอบ 6 ไตรมาส จากการขายบุฟเฟต์และการขยายสาขาโบนัสสุกี้

ความสามารถในการทำกำไรลดลง YoY และ QoQ เป็น 2.6% ใน 4Q25 จาก 9.6% ใน 4Q24 เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาบุฟเฟต์โบนัสสุกี้ และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 380 bps YoY เป็น 63.2% ใน 4Q25 จากการทำโปรโมชั่นบุฟเฟต์และการเพิ่มขึ้นของสาขาโบนัสสุกี้

สรุปและคำแนะนำ

PI ประเมินมูลค่าพื้นฐานของ MK ที่ 24.00 บาท โดยใช้วิธี PE multiple ที่ 20x PE'1H27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหาร สะท้อนการเติบโตของกำไรหลังผ่านช่วงลงทุน คาดการณ์ผลตอบแทนจากเงินปันผล 5%-6%

ความเสี่ยงที่ต้องจับตา: การแข่งขันที่สูงขึ้น, กำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัว และแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น