บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI Securities คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ CRC โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ขึ้นเป็น 20.40 บาท จากเดิม 19.80 บาท แม้ว่า CRC จะเผชิญกับความท้าทายในการเติบโตของยอดขาย แต่การจัดการภายในที่มีประสิทธิภาพจะช่วยลดผลกระทบได้

การวิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม

KGI คาดการณ์ว่า CRC จะมุ่งเน้นการจัดการภายในเพื่อเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นและควบคุมค่าใช้จ่าย แม้บริษัทจะตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายไว้ที่ 4-6% ในปี 2569 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักจากกลุ่มอาหาร (5-6%), กลุ่มฮาร์ดไลน์ (3-4%) และกลุ่มแฟชั่น (1-3%) การขยายอัตรากำไรขั้นต้น 10 bps อาจมีความท้าทายจากการเพิ่มขึ้นของยอดขายจาก Go! Wholesale แต่สามารถทำได้โดยการจัดการสินค้าคงคลังที่ดีขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มแฟชั่น การจัดการของเสียที่ดีขึ้นในกลุ่มอาหาร และการขยายแบรนด์เฮาส์ในกลุ่มฮาร์ดไลน์ นอกจากนี้ การลดต้นทุน โดยเฉพาะต้นทุนด้านบุคลากร (10% ของยอดขาย) ค่าใช้จ่ายทางการตลาด (2% ของยอดขาย) และค่าใช้จ่ายด้านไอที จะเป็นเป้าหมายหลักและช่วยลดอัตราส่วน SG&A ต่อ ยอดขายในปีนี้

ถึงแม้ว่ายอดขาย SSSG ในช่วงต้นไตรมาส (1 มกราคม - 8 มีนาคม) จะติดลบเล็กน้อย แต่ก็ปรับตัวดีขึ้นจาก -4% ใน 4Q25 โดยมีกลุ่มอาหารเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก แม้ว่า SSSG ในกลุ่มฮาร์ดไลน์และแฟชั่นยังคงติดลบในระดับกลางถึงสูง แต่คาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติได้ในอนาคต

KGI ได้ปรับประมาณการกำไรขึ้น 1% เนื่องจากกลุ่มแฟชั่น (ซึ่งเป็นสินค้าฟุ่มเฟือย) มีสัดส่วนประมาณ 23% ของยอดขายรวม (โดยมียอดขายจากนักท่องเที่ยวประมาณ 8%) KGI มองเห็นความท้าทายจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ระมัดระวังและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การจัดการภายในเพื่อปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นและควบคุมค่าใช้จ่ายจะช่วยชดเชยแรงกดดันต่อยอดขายได้บางส่วน นอกจากนี้ การลดการขาดทุนจาก NK (ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในเวียดนาม) ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 2Q26 จะช่วยหนุนผลกำไรสุทธิ (NK รายงานผลขาดทุน 280 ล้านบาทในปี 2568) KGI ได้ปรับสมมติฐานเพื่อให้สอดคล้องกับแผนการขยายสาขาและแนวโน้มผลกำไรของบริษัท โดยเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 10 bps และลดอัตราส่วน SG&A ต่อ ยอดขายเป็น 28.4% จาก 28.5% เนื่องจากการควบคุมต้นทุน KGI ได้ปรับประมาณการกำไรขึ้น 1% จาก 7.7 พันล้านบาทเป็น 7.8 พันล้านบาทในปี 2569 และจาก 8.3 พันล้านบาทเป็น 8.4 พันล้านบาทในปี 2570

ข้อสังเกตุ

KGI ประเมินมูลค่าหุ้น CRC โดยใช้ PER แบบถ่วงน้ำหนักที่ 15.8 เท่า (11.0 เท่าสำหรับแฟชั่น, 18.0 เท่าสำหรับอาหาร และ 16.0 เท่าสำหรับฮาร์ดไลน์) KGI ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากผลประกอบการใน 1Q26F คาดว่าจะลดลง YoY เนื่องจากการไม่มีธุรกิจในอิตาลี แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 6% (1.11 บาท/หุ้น, XD วันที่ 21 เมษายน) อาจช่วยพยุงราคาหุ้นได้

สรุป

KGI Securities ยังคงมีมุมมองที่เป็นกลางต่อ CRC โดยเชื่อว่าการจัดการภายในที่มีประสิทธิภาพจะช่วยให้บริษัทสามารถรับมือกับความท้าทายต่างๆ ได้ แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นอาจไม่เติบโตมากนัก แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจจะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นได้