บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.หยวนต้า วิเคราะห์ III กำไรปกติ Q4/25 ทำจุดสูงสุดของปี หนุนจากธุรกิจ Air Freight ที่เร่งตัวใน High Season คาดปี 2569 กำไรเติบโต 10% YoY จากการท่องเที่ยวฟื้นตัว คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท

ผลประกอบการ Q4/25

III รายงานกำไรปกติ Q4/25 ที่ 110 ล้านบาท (+9% QoQ, -10% YoY) ใกล้เคียงคาดการณ์ ฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลง YoY จากการท่องเที่ยวที่ชะลอตัวและค่าระวางที่ลดลงกดดันส่วนแบ่งกำไรจาก ANI และ AOTGA รายได้รวมอยู่ที่ 690 ล้านบาท (+12% QoQ, -4% YoY) ฟื้นตัวดี QoQ จากการขนส่งในธุรกิจ Air Freight ที่เร่งตัวใน High Season อย่างไรก็ดีรายได้ธุรกิจ Freight และ Logistics ถูกกดดันจากค่าระวางที่ลดลง YoY GPM อยู่ที่ 16.1% ลดลง 533bps QoQ และ 30bps YoY ตามแนวโน้มค่าระวางที่ลดลง YoY รวมถึงแรงกดดันจากค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่า ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 101 ล้านบาท (+34% QoQ, -7% YoY) ฟื้นตัวดี QoQ จากผลการดำเนินงานของ AOTGA และ ANI ที่เร่งตัวใน High Season แต่ยังลดลง YoY กดดันจาก i) แนวโน้มค่าระวางอากาศที่ลดลง ii) การท่องเที่ยวที่ชะลอตัว และ iii) AOTGA มีการลงทุนอุปกรณ์และพนักงานเพื่อเตรียมให้บริการภาคพื้นที่สนามบินสุวรรณภูมิ SG&A อยู่ที่ 94 ล้านบาท (-9% QoQ, -12% YoY) จากการบริหารค่าใช้จ่ายที่ดี III ประกาศปันผล 2H25 ที่ 0.15 บาท/หุ้น (Div. Yield 3.6%) ขึ้น XD ในวันที่ 28 เม.ย. 2026

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ผู้บริหารมีมุมมองบวกกับการฟื้นตัว YoY ของส่วนแบ่งกำไรในปี 2026 หนุนจาก i) การขยายสถานีใหม่ของ ANI ที่ญี่ปุ่น ii) แนวโน้มค่าระวางกลับมาเติบโตจากฐานต่ำ และ iii) การฟื้นตัวของท่องเที่ยวไทยเป็นบวกกับ AOTGA บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2026 เติบโต 15% YoY โดยคงกลยุทธ์การผลักดันปริมาณสินค้าขนส่งด้วยเครือข่าย Airport Truck Link และ Multimodal Transport เพื่อชดเชยค่าระวางที่มีความผันผวน นอกจากนี้ III ได้เริ่มให้บริการ Charter Flight และในระยะถัดไปจะยกระดับเป็น Cargo Airline หลังได้รับใบอนุญาต ANI คาดหวังดีล M&A ในปี 2026 เพื่อยกระดับการให้บริการ GSA ในต่างประเทศ กำไรปกติปี 2025 อยู่ที่ 405 ล้านบาท (-8% YoY) ใกล้เคียงคาดการณ์ คาดกำไรปี 2026 เติบโต 10% YoY ที่ 445 ล้านบาท หนุนจากการท่องเที่ยวฟื้นตัวหนุนให้ส่วนแบ่งกำไรจาก AOTGA กลับมาเติบโต YoY และ Catalysts จาก i) การให้บริการภาคพื้นในสนามบินสุวรรณภูมิโดย AOTGA ใน 2H26 และ ii) แผนการรุกธุรกิจ Cargo Airline ใน 4Q26 แนวโน้มการดำเนินงานหลักใน 1Q26 ชะลอตัว QoQ หลังผ่าน High Season แต่หากการท่องเที่ยวฟื้นตัวต่อเนื่องมีโอกาสหนุนให้ส่วนแบ่งกำไรกลับมาเติบโต YoY และผลักดันให้กำไรกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ได้

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

บล.หยวนต้า มอง III เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับการลงทุนเพื่อลุ้นการกลับสู่รอบการเติบโต YoY ของผลประกอบการ ในด้าน Valuation อยู่ในระดับที่น่าสนใจ ราคาหุ้นซื้อขายบน PER26 ที่ 7.4x และคาด Div. Yield สูงที่ 6.9%/ ปี จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมที่ 5.50 บาท (PER @ 10x (-0.5SD of 5 Yr. Historical Average))