บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น BJC โดยให้ราคาเป้าหมาย 17.00 บาท แม้ว่าผลประกอบการ 4Q25 จะเป็นไปตามคาด แต่การจ่ายเงินปันผล 2H25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลประกอบการและแนวโน้ม

BJC รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+116% QoQ, -8% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ กำไรเติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลง YoY จากรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคเติบโตดี แต่ธุรกิจอื่น ๆ เช่น บรรจุภัณฑ์ เครื่องมือแพทย์ และค้าปลีกยังคงถูกกดดันจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขัน

อย่างไรก็ตาม หยวนต้ามองว่า BJC ยังมี โอกาสเติบโต (upside) จากการเข้าซื้อหุ้น MMVN (ธุรกิจค้าส่งในเวียดนาม) ซึ่งคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายใน 2Q26 และจะช่วยเพิ่มกำไรให้ BJC ประมาณ 3-5% ในปี 2569 นอกจากนี้ BJC ยังมีแผนที่จะลดหนี้สินโดยการขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของ Big C มูลค่า 0.9-1.0 หมื่นล้านบาท เพื่อรักษาระดับ Credit Rating

หยวนต้าอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรของ BJC โดยมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นเพื่อสะท้อนการควบรวมธุรกิจ MMVN และแผนการลดหนี้สิน โดยจะอัปเดตข้อมูลอีกครั้งหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 6 มีนาคม 2569

ข้อสังเกต

SSSG (Same Store Sales Growth) ใน 1QTD ติดลบลดลงเป็น 1-3% YoY หยวนต้าคาดว่ากำไรปกติ 1Q26 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล และยังลดลง YoY จากยอดขายและ GPM ของธุรกิจค้าปลีกที่ยังไม่ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2Q26 จากฐานที่ต่ำและนโยบายใหม่ ๆ ภายหลังการจัดตั้งรัฐบาล

นอกจากนี้ บอร์ด BJC ยังมีมติอนุมัติให้บริษัทย่อย (BJI-HK) เข้าซื้อหุ้นอีก 50% ในบริษัทร่วมทุน BJC-OI (ธุรกิจแก้ว) ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการดำเนินงานของธุรกิจแก้วและเพิ่มกำไรให้ BJC เล็กน้อย

สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BJC โดยมองว่ายังมี โอกาสเติบโต จากการควบรวมธุรกิจ MMVN และแผนการลดหนี้สิน แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นอาจถูกกดดันจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขันในธุรกิจค้าปลีก แต่ในระยะยาว BJC ยังมีศักยภาพในการเติบโตได้อีกมาก

ความเสี่ยงสำคัญ: เศรษฐกิจไทยและกำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว และการแข่งขันที่รุนแรง

Valuation Methodology: DCF; WACC 8.5%, Terminal growth 1.5%