บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BGRIM ส่งสัญญาณการเติบโตของ Industrial User (IU) ที่มั่นคง ซึ่งเชื่อมโยงกับการขายที่ดินของ AMATA* โดยมีการเซ็นสัญญา Data Center (DC) แล้วประมาณ 100MW ตั้งแต่ต้นปี และมี 96MW ที่ได้รับการยืนยันแล้ว (40% กับ Digital Edge) และมีศักยภาพในการขยายไปถึง 300MW ภายในปี 2030 โครงการ Nakwol COD ได้ถูกเลื่อนมาเป็นกลางปี 2027 แม้ว่าความเสี่ยงด้านราคาก๊าซยังคงมีอยู่

KGI วิเคราะห์ BGRIM

KGI ยังคงประมาณการและยืนยันคำแนะนำ "Outperform" ด้วยราคาเป้าหมาย 17.70 บาท (DCF; WACC 5.4%) โดยมองว่าการเติบโตของ Data Center และกำลังการผลิตเป็นUpside ในระยะกลาง แม้ว่าราคาก๊าซ LNG ที่พุ่งสูงขึ้นจะบดบังแนวโน้ม KGI ประเมินว่ากำไรหลักในไตรมาส 1/2569 จะทรงตัว QoQ จากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่ฟื้นตัวและค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง แต่จะถูกหักล้างบางส่วนจาก SPP Margin ที่อ่อนแอลง ในขณะที่การเติบโต YoY ควรได้รับการสนับสนุนจากรายได้ค่าบริการที่สูงขึ้น

ข้อสังเกตจากการประชุมนักวิเคราะห์

การประชุมนักวิเคราะห์ในไตรมาส 4/2568 มีน้ำเสียงที่เป็นกลาง โดยผู้บริหารดูไม่สดใสเท่ากับการบรรยายสรุปก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม KGI มองว่าการเพิ่มกำลังการผลิต IU ใหม่นั้นสอดคล้องกับการขายที่ดินของ AMATA และธุรกิจ DC ได้รับสัญญาแล้ว 96MW (40% เป็นของ Digital Edge) โดยมีศักยภาพในการขยายไปถึง 300MW ภายในปี 2030 โครงการ Nakwol คาดว่าจะ COD เต็มรูปแบบทั้งสองเฟสภายในกลางปี 2027 (เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้คือต้นปี 2028)

สรุปและคำแนะนำ

KGI ยังคงชอบ IPP มากกว่า SPP เนื่องจาก IPP มีกลไกการส่งผ่านต้นทุนที่ช่วยป้องกัน Margin ในขณะที่ SPP ยังคงมีความเสี่ยง จากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น แม้ว่า BGRIM จะซื้อขายที่ 1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ซึ่งให้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุน High-Beta แต่ลักษณะ Anti-Commodity ของบริษัทไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงด้าน Sentiment หรือแรงกดดันด้านต้นทุนก๊าซที่ยั่งยืน BGRIM จะจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งปีหลังของปี 2568 ที่ 0.232 บาท/หุ้น (XD: 10 มีนาคม) ซึ่งคิดเป็น Yield 1.7%
KGI ประเมินราคาเป้าหมาย BGRIM ที่ 17.70 บาท ด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้ WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 5.4%