บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) วิเคราะห์ผลประกอบการของบริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน) หรือ BCH โดยมีกำไรสุทธิใน 4Q68 อยู่ที่ 259 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ลดลง 23% QoQ ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ การเติบโต YoY มาจากการฟื้นตัวของรายได้ประกันสังคมหลังไม่มีผลกระทบจากการปรับลดอัตราการจ่ายค่ารักษาโรคค่าใช้จ่ายสูงของ สปส. เหมือนใน 4Q67 ขณะที่การลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล

รายละเอียดผลประกอบการ

LHS คาดการณ์แนวโน้ม 1Q69F จะฟื้นตัว QoQ จากการฟื้นตัวหลังการปิดโรงพยาบาลเกษมราษฎร์อรัญประเทศราว 2 สัปดาห์ในช่วง 4Q68 และทรงตัว YoY จากการเติบโตของบริการเฉพาะทางต่อเนื่อง อาทิ ศูนย์หัวใจ สูตินรีเวช รังสีวินิจฉัย และศัลยกรรมตกแต่ง แม้เทียบฐานสูงจากการระบาดของโรคในช่วงต้นปี 2568 ก็ตาม รายได้รวมเติบโต 7% YoY, -3% QoQ หนุนโดยรายได้ประกันสังคม +15% YoY จากการรับเคสส่งต่อการให้บริการ Sleep test และทันตกรรมเคลื่อนที่ ขณะที่รายได้ผู้ป่วยเงินสดทรงตัว โดย OPD -2% YoY จากผลกระทบการปิดพรมแดนไทย – กัมพูชาในช่วงไตรมาส แต่ได้แรงชดเชยจากการเปิดอาคารใหม่ที่ รพ.เกษมราษฎร์ปทุมธานี

ข้อสังเกตและประมาณการ

กำไรขั้นต้นดีขึ้น +21% YoY แต่ลดลง -9% QoQ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26% (เทียบ 23% ใน 4Q67 และ 28% ใน 3Q68) การปรับดีขึ้น YoY มาจากรายได้ประกันสังคมที่ดีขึ้นจากการไม่มีผลกระทบจากการปรับลดอัตราจ่ายเหมือนปีก่อนขณะที่ QoQ ลดลงตามรายได้ผลจากปัจจัยฤดูกาล กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท +2.7% YoY โดยมีรายได้ทั้งปี 1.2 หมื่นล้านบาท (+1.6% YoY) แม้เผชิญแรงกดดันจากการชะลอตัวของผู้ป่วยต่างชาติบางประเทศผลกระทบจากสถานการณ์ชายแดน และการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการเข้ารับการรักษาตัวบางโรคของ สปส. แต่ภาพรวมได้รับแรงหนุนจากการการันตีอัตราการจ่ายค่ารักษาโรคค่าใช้จ่ายสูงที่อัตรา 12,000 บาท/ RW สูงกว่าปี 2567

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

LHS คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 11.6 บาท ประเมินมูลค่าวิธี DCF (WACC 9%, LTG 3%) จาก Upside ที่จำกัดแม้คาดปี 2569F จะเห็นการฟื้นตัว โดยรอความชัดเจนของการฟื้นตัวผู้ป่วยต่างชาติและการเร่งตัวของอัตรากำไร ทั้งนี้ BCH ประกาศจ่ายเงินปันผลที่อัตรา 0.30 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.6% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 29 มี.ค. 69 ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1)การเปลี่ยนของนโยบายและกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการประกอบธุรกิจ; 2) ภาวะเศรษฐกิจในประเทศไทยฟื้นตัวช้า; 3) การระบาดของโรคตามฤดูกาลลดลง; 4) ความเสี่ยงด้านการลงทุนก่อสร้างโรงพยาบาลแห่งใหม่แล้วไม่ประสบความสำเร็จ; 5) ความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและเงินเฟ้อในสปป.ลาว