บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดราคาเป้าหมาย MK Restaurants Group (M) เหลือ 20 บาท แม้มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ 7-10% หลังกำไร 4Q25 ต่ำกว่าคาดจากแรงกดดันด้านมาร์จิ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรต่ำสุด: กำไรรายไตรมาสต่ำสุดนับตั้งแต่หลังโควิดปี 2021
• ปรับลดประมาณการ: คาดกำไรปี 2026F ทรงตัวจากปีก่อนหน้า
• คงคำแนะนำ Neutral: แม้มีเงินปันผลจูงใจ แต่ PER สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

M รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 103 ล้านบาท -71% yoy, -55% qoq ต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรที่ลดลง แม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 5% yoy เป็น 3.8 พันล้านบาท จาก SSSG ที่ +1.3% และรายได้ที่ดีขึ้นจาก Yayoi และ Bonus Suki อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 63.2% จาก 67% ใน 4Q24 เนื่องจากโปรโมชั่นเชิงรุกและสัดส่วนบุฟเฟต์ที่สูงขึ้น ในขณะที่ SG&A เพิ่มขึ้น 11% yoy จากต้นทุนพนักงานและการขยาย Bonus Suki ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 2.6% ทั้งปี 2025 กำไรสุทธิลดลง -42% yoy เหลือ 838 ล้านบาท

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27F ลงมาอยู่ที่ 854 ล้านบาท +2% yoy และ 925 ล้านบาท +8% yoy ตามลำดับ โดยคาดว่ารายได้ปี 2026F จะอยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท +10% yoy หลักๆ มาจาก Bonus Suki ที่คาดว่าจะสร้างรายได้ราว 1.3 พันล้านบาทในปี 2026F จากแผนขยายสาขาเชิงรุกสู่ 70 สาขา อย่างไรก็ตาม การแข่งขันในตลาดบุฟเฟต์ที่รุนแรงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของอุตสาหกรรมลดลง KSS จึงปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มลงเหลือ 63% และคาดว่า SG&A ยังอยู่ในระดับสูง ทำให้อัตรากำไรสุทธิปี 2026F อยู่ที่ 5.2%

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS คาดว่าผลประกอบการ 1H26F ยังอ่อนตัว yoy จากฐานมาร์จิ้นที่สูงและแรงกดดันจากโปรโมชั่นบุฟเฟต์ รวมถึงการขยาย Bonus Suki ก่อนที่จะทยอยฟื้นตัวใน 2H26F เมื่อสาขาใหม่เริ่มเข้าที่ ทั้งนี้ ความเสี่ยงขาลงยังมาจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น KSS ปรับราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ลงเหลือ 20 บาท และคงคำแนะนำ “Neutral” แม้มีเงินปันผลจูงใจ 7–10% แต่ระดับ PER ปี 2026F ที่ 26 เท่า ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 20 เท่า