บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ประเมิน CRC กำไร Q4/25 ดีกว่าคาด คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 24 บาท คาด SSSG ฟื้นตัว หนุนกำไรกลับมาเติบโตตั้งแต่ Q2/26 พร้อมปันผล 5.4% ช่วยลดความเสี่ยงขาลง

ไฮไลท์สำคัญ

CRC รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 2.7 พันล้านบาท (+17%YoY) ดีกว่าที่ PI และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 6% PI คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้มูลค่าพื้นฐานที่ 24.00 บาท คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิจะกลับมาเติบโต YoY ตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป ตามแนวโน้ม SSSG ที่มีทิศทางดีขึ้น นอกจากนี้ CRC ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 1.11 บาท/หุ้น (จากกำไรจากการดำเนินงาน 0.53 บาท/หุ้น และปันผลพิเศษจากการขายห้างรีนาเซนเต 0.58 บาท/หุ้น) โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 21 เม.ย. 2026 ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.4%

ผลประกอบการ 4Q25

ธุรกิจค้าปลีกอาหาร (43% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ที่ 2.3 พันล้านบาท (+2%YoY) จากยอดขายที่เติบโต 2% จากการขยายสาขา แม้ว่า SSSG จะติดลบ 4% (SSSG ในไทย -2% และเวียดนาม -9%) แต่ EBITDA margin ยังคงทรงตัวที่ 8.2% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ (32% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ที่ 2.4 พันล้านบาท (-7%YoY) จากยอดขายที่ลดลง 2% และ SSSG ที่ติดลบ 4% รวมถึง EBITDA margin ที่ลดลง 70 bps YoY เป็น 12.1% จากค่าธรรมเนียม Platform online ที่เพิ่มขึ้น ธุรกิจแฟชั่น (25% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ที่ 3.8 พันล้านบาท (+8%YoY) หนุนจาก EBITDA margin ที่เพิ่มขึ้น 90 bps YoY เป็น 22.3%

ข้อสังเกตุ

SSSG ในช่วง 1Q26 คาดว่าเป็นจุดต่ำสุดของปี โดย SSSG ตั้งแต่ 1 ม.ค. ถึง 22 ก.พ. 2026 อยู่ที่ -3% ถึง -5% จากฐานที่สูงในช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีมาตรการลดหย่อนภาษี Easy E-Receipt อย่างไรก็ตาม SSSG ในเวียดนามพลิกกลับมาเป็นบวกที่ +1% ถึง +3% หลังจากการปรับโฉมสาขา SSSG ธุรกิจอาหารเติบโต +1% ถึง +3% (ในไทย +3% ถึง +5% และในเวียดนาม +1% ถึง +3%) SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์ติดลบ -6% ถึง -8% (ในไทย -7% ถึง -9%) SSSG ธุรกิจแฟชั่นในไทยติดลบ -7% ถึง -9% เนื่องจากฐานที่สูงจากมาตรการลดหย่อนภาษี

สรุป

PI คงคำแนะนำ "ซื้อ" CRC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 24.00 บาท ซึ่งคำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์ไทย โดยมองว่าทิศทาง SSSG มีแนวโน้มดีขึ้น