บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS (Krungsri Securities) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" SHR พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 2.60 บาท จากเดิม 2.10 บาท หลังปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2570 ขึ้น 17-20%

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2570 ขึ้น 17-20% สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์การปรับพอร์ตโรงแรมของ SHR
• การทยอยจำหน่ายโรงแรมที่ขาดทุน และหันมาเน้นลงทุนในโรงแรมที่มีศักยภาพทำกำไรสูง โดยเฉพาะในประเทศไทยและมัลดีฟส์
• คาดกำไรปี 2569 เติบโตถึง 26% YoY
• ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นเปิดโอกาสให้บริษัทขยายการลงทุนในประเทศได้มากขึ้น
• หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2569 เพียง 10 เท่า และ PBV 0.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตและค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม

การปรับพอร์ตโรงแรมหนุนผลประกอบการเติบโต

KSS มีมุมมองเชิงบวกต่อ SHR หลังการประชุมนักวิเคราะห์ โดยคาดว่าปี 2569 จะยังเติบโตต่อเนื่องจากผลของการปรับพอร์ตโรงแรม การขายโรงแรมในอังกฤษ 15 แห่ง ซึ่งคิดเป็น 15% ของรายได้รวม (ราว 2 พันล้านบาทในปี 2568) แต่ขาดทุนประมาณ 90 ล้านบาท จะช่วยลดแรงกดดันผลประกอบการ และหนุนให้ EBITDA margin ดีขึ้น 3–5% และ core margin เพิ่มขึ้น 2–4% อีกทั้งบริษัทเตรียมนำเงิน 48 ล้านปอนด์ไปชำระหนี้ ส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลงราว 15% YoY และอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยลดลงอีก 0.5% จาก 5.3% ปัจจุบัน ขณะเดียวกันตั้งเป้า RevPAR ปีนี้เติบโต 20–25% จากคุณภาพพอร์ตที่ดีขึ้น และการปรับปรุงโรงแรมในอังกฤษที่จะแล้วเสร็จใน 2H26 รวมถึงการเติบโตแข็งแกร่งของโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ (+8% และ +27% ในเดือนมกราคมตามลำดับ) นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนทำ M&A โรงแรมในไทยด้วยงบลงทุน 3–3.5 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะเห็นดีลภายในปีนี้

ข้อสังเกตุ

KSS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2570 ขึ้น 17% และ 20% ตามลำดับ โดยคาดกำไรหลักปี 2569 อยู่ที่ 776 ล้านบาท เติบโต 26% YoY เพื่อสะท้อนผลเชิงบวกจากการขายโรงแรมในอังกฤษ และมาร์จิ้นที่ดีกว่าคาด สำหรับปี 2569 คาดรายได้อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท (-17% yoy) แม้จำนวนห้องลดลง 39% yoy เหลือ 2.3 พันห้อง (จาก 3.8 พันห้อง) หลังขายโรงแรม 15 แห่งในอังกฤษ เนื่องจากโรงแรมดังกล่าวมีสัดส่วนรายได้เพียง 20% ของรายได้รวม ขณะที่คาด RevPAR เพิ่มขึ้นเป็น 5,574 บาท (+23% yoy) จากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในทุกพื้นที่ นอกจากนี้ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 42.5% และคาด EBITDA margin อยู่ที่ 32% จากการลดภาระโรงแรมที่ขาดทุน อีกทั้งคาดดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือ 763 ล้านบาท (-14% yoy) จากการชำระคืนหนี้และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง ซึ่งโดยรวมช่วยหนุนการเติบโตของกำไร

สรุป

KSS คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 2.60 บาท จากการปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการ โดยมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ แนวโน้มการท่องเที่ยวที่อาจได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ เนื่องจากฐานลูกค้าหลักอยู่ในยุโรปและตะวันออกกลาง ความผันผวนของค่าเงิน (เงินบาทแข็งค่า 1 บาทต่อปอนด์กระทบกำไรราว -3%) การเปลี่ยนแปลงอัตรากำไรขั้นต้น (+/-1% กระทบกำไรประมาณ +/-30%) รวมถึงอัตราดอกเบี้ยที่อาจสูงกว่าคาด ทั้งนี้ ประมาณการปัจจุบันยังไม่ได้รวมอัพไซด์จากแผนการทำ M&A โรงแรมไทย